SK이노베이션 ; SKIET 흡수합병, 단순화를 넘어 정상화로

[맥가이버]

[신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

** SK이노베이션(096770)

* 신한 속보; SKIET 흡수합병, 단순화를 넘어 정상화로

SKIET 합병 주요 내용
- 8월 25일 이사회를 통해 SKIET 흡수합병 결정. SK이노베이션은 존속하고 SKIET는 소멸 예정
- 합병비율은 1:0.1174540, 합병가액은 SK이노베이션 125,862원, SKIET 14,783원으로 기준시가 방식 적용
- SKIET 외부주주에게 SK이노베이션 보통주 448만주 신규 발행, 기존 발행주식수 대비 약 2.6%
- SK이노베이션 보유지분 53.35%에는 신주를 배정하지 않으며 외부주주 교부 신주 가치는 약 5,640억원
- 합병기일은 2027년 1월 1일, 신주 상장은 1월 18일이며 합병 후 SK㈜ 지분율은 52.09%→50.74%

애널리스트 코멘트
- 합병의 핵심은 핵심은 이미 연결된 SKIET의 재무부담 확대를 막고 분리막 사업 정상화를 앞당기는 데 있다는 판단
- 합병 후 연결 총부채 증가는 없는 반면 금융비용 및 중복 관리비 절감 등으로 연간 약 600억원 EBITDA 개선, ESS용 분리막 확대 등을 통해 2~3년 내 EBITDA 흑자전환 목표
- 단기적으로 2.6% 신주 희석과 SKIET 적자의 지배주주 귀속 확대, PRS 및 주식매수청구권 관련 현금 유출 가능성은 부담
- 다만 1.2조원을 현금 투입해 재인수하는 구조는 아니며, 재무부담 확대 차단과 향후 분리막 실적 개선 효과를 온전히 반영할 수 있다는 점에 주목
- 합병 발표 이후 주가는 금일 11% 하락. 거버넌스 우려는 불가피하나 제한적인 재무 영향과 비용절감 효과를 감안하면 조정폭은 과도

(원문 링크: https://buly.kr/Crk6oW