[NH/정연승] HD현대미포
[NH/운송, 조선, 신재생(정연승)]
HD현대미포: 예상보다 빨라진 수익성 개선 속도
■ 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가를 116,000원으로 25% 상향. 목표주가 상향 근거는 수익성 개선에 따른 적용 ROE 상향(기존 13.4%에서 14.5%로 상향) 및 자기자본비용 하락(기존 9.3%에서 8.6%로 하락)을 반영하여, Target PBR을 1.8배로 상향하였기 때문
■ 당초 HD현대미포는 대형 조선소 대비 공정 차질이 오래 지속됨을 감안, 이를 만회하기 위한 비용 지출이 상반기까지 계속될 것으로 가정하였음. 하지만, 2분기 들어, 외주 제작사를 통한 생산이 예상보다 빠르게 안정화되면서, 외주비 상승 우려 축소. 협상이 진행 중인 후판가도 하락 가능성이 높아짐에 따라, 중장기 관점에서 비용 요소가 안정화되고 있음. 하반기부터 주력 선종인 석유화학제품운반선(MR Tanker) 매출 비중이 50%를 상회하면서 수익성 개선이 본격화될 전망
■ 24년 현재 42.2억달러 수주, 연간 수주목표(32억달러) 초과 달성. 본사 기준으로 26년 슬롯 소진. 27년 슬롯은 전략적으로 고선가 위주로 수주 진행 중. HD현대베트남도 27년까지 슬롯을 모두 채움으로써, 26년까지 실적 개선 방향성 명확
■ 2분기 실적은 매출액 1.05조원(+1.5% y-y, +4.9% q-q), 영업적자 87억원(적지 y-y, 적지 q-q, 영업이익률 -0.8%)으로 의미 있는 적자폭 축소 가능할 전망. 매출 측면에서 2분기까지는 Ro-Pax선 수주 취소 영향이 있으나, 하반기, 특히 24년 4분기부터는 눈에 띄는 매출 및 수익성 개선이 가능할 전망
■ 자료: https://m.nhqv.com/c/4vn7h