SK하이닉스 : 시가총액 200조원이 보인다

[주식 이야기]

[하나증권 IT 김록호] 
Company Research

링크: https://bit.ly/3LfU2bx

SK하이닉스(000660.KS/매수): 시가총액 200조원이 보인다

◆ 2Q24 Preview: 컨센서스 상회

SK하이닉스의 24년 2분기 매출액은 16.85조원(YoY +131%, QoQ +36%), 영업이익 5.62조원(YoY 흑자전환, QoQ +95%)으로 전망. 현재 상향되고 있는 컨센서스를 상회할 것으로 추정된다. DRAM과 NAND 모두 타이트한 수급이 지속되며, 예상보다 양호한 업황이 전개중

DRAM의 전분기대비 B/G는 가이던스에 부합하는 14%, 가격은 기존 전망치와 동일한 21% 상승을 전망. 출하량은 전분기 기저와 HBM 3E 8단 공급 개시로 경쟁업체들을 상회할 것으로 추정

NAND의 전분기대비 B/G는 가이던스에 준하는 1%, 가격은 기존 추정치를 상회하는 20% 상승으로 가정. 동종업체들의 NAND 가격 상승폭과 동일할 것으로 추정하는데, eSSD로 인해 23년 4분기와 24년 1분기 가격 상승폭이 컸던 점을 감안하면 양호한 상승폭이라 생각. 재고평가 환입 규모는 0.5조원 미만으로 추정

◆ 2024년, 2025년 실적 재차 상향

이번 실적 프리뷰 보고서를 작성하며, 2024년과 2025년 실적도 다시 한번 상향. 2024년 영업이익은 기존 23.3조원에서 26.2조원으로, 2025년은 기존 39.0조원에서 43.3조원으로 상향

출하량 가정은 기존 전망과 유사한 수준이고, 가격 및 환율 가정을 상향 조정한 것에 기인. DRAM보다는 NAND의 가격 상승폭 변동이 컸고, 환율도 2025년 기존 1,311원에서 1,351원으로 상향

현재 추정치가 추가적으로 상향될 가능성도 상존. 상향 변수는 1) 23년 3분기 HBM 3E 8단 물량이 본격화되며 DRAM의 Blended ASP에 미치는 영향 정도, 2) AI PC 출시 및 일반 서버 고객사들의 회복으로 인한 수요 상향 여력이라 판단. 반대로 하향 리스크는 타이트한 수급의 완화일텐데, 공급 측면에서 변수는 제한적이라 보여지고, 글로벌 경기 침체에 따른 수요 약세로 예상

◆ HBM 경쟁력과 실적 기반으로 주가 상승 여력 충분

SK하이닉스에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 280,000원으로 상향. 목표주가는 12개월 선행 BPS에 Target PBR 2.1배를 적용해서 산출

연초 이후 주가 상승률이 높은 편이긴 하지만, HBM으로 인해 기존과 차별화되는 업황 흐름과 그를 선도하고 있는 업체라는 점을 잊지 말아야 함. 하반기에도 타이트한 수급 상황이 지속되는 가운데, HBM 3E 8단 물량 본격화 및 12단 공급 개시로 SK하이닉스의 DRAM 가격은 상향될 가능성이 상존. 결론적으로 추정치 상향 여력이 남아 있기 때문에 여전히 업종 내 최선호주로 추천이 가능하다고 판단

(컴플라이언스 승인을 득함)