DL : 자세히 보아야 예쁘다

[주식 이야기]

[대신증권 리서치센터: 정유/화학 위정원]

[2Q24 Preview] DL: 자세히 보아야 예쁘다
투자의견 매수, 목표주가 77,000원 유지

▣ 3줄 요약
· DL케미칼 전분기 일회성 이익 제외 시 2Q OP 537억원 QoQ +12.3% 전망
· Kraton 기저효과 및 정기보수 비용 제외시 2Q 예상 OP +16.6% 예상
· 2Q 이후 DL케미칼 이익 체력 본 궤도 진입, Kraton 하반기 이익 상승 전망


▣ 2Q24 Preview: 예상 OP 1,152억원(YoY 흑전, QoQ -33.0%) 전망
DL케미칼 예상 OP 537억원으로 전분기 일회성이익(mLLDPE 라이센스 판매이익 350억원)을 제외시 QoQ +12.3% 전망. 태양광용 POE 판가 소폭 하락(2Q24 평균 1,830달러/톤, QoQ -3.3% 추정) 했으나 판매량 증가로 견조한 이익 기여(269억원) 지속. 폴리부텐(PB) 판가 상승(2Q24 1,810달러/톤, QoQ +4.5%) 영향으로 이익기여 (336억원) QoQ +7.7% 증가 추정

Kraton 예상 OP 245억원(QoQ -55.9%, YoY 흑전). 폴리머 부문 판가인상(SBS QoQ +24.8%, HSBC QoQ +28.9%)으로 스프레드 대폭 개선되었으나, 전분기 일회성이익(IR라텍스 원재료 판매 260억원) 소멸 및 정기보수 영향으로 QoQ -80% 전망. 케미칼부문 원재료(CTO) 가격 하락(QoQ -12.6%)에 따른 스프레드 개선으로 예상 OP 180억원 QoQ +8.1%, YoY +119% 전망.


▣ DL케미칼 이익체력 본 궤도 진입, KRATON 하반기 상승을 주목
2H24 폴리부텐 및 태양광용 POE의 안정적 이익 흐름과 함께 DL케미칼 10% 이상 영업이익률 유지 전망. 중국 내 POE 증설(2024 Wanhua 40만톤/연, 2025 Sinopec 15만톤/연)에 따른 소폭 판가 인하는 불가피하나, 글로벌 태양광 설치량 증가(519GW, 기존추정치 대비 +10.9%) 및 N형 비중 상승(72%)으로 태양광용 POE 예상 수요 100.2만톤(기존 90.4만톤)으로 확대되며 타이트한 수급 지속.

Kraton 일회성 제외시 하반기 예상 OP 687억원 HoH +26.9%. 허리케인 영향으로(북미 BD 20% 생산 차질 발생) 미국 내 부타디엔 가격강세(MoM +3.0%, YoY +164%) 이어지며 3Q24 이후 Kraton 폴리머 부문 실적 반등 전망. 

감사합니다


보고서 링크 https://buly.kr/7FPXgzx