알테오젠 - 노바티스 Del-desiran 가치 제외

[맥가이버]

『알테오젠 (196170,KQ) - 노바티스 Del-desiran 가치 제외』
기업분석부 엄민용 ☎️ 

▶️ 신한생각: 노바티스 AOC 3개 중 1개 3상 실패, 목표주가 소폭 하향
지난 9월 2일 노바티스와 4.4조원 규모 기술이전 계약 체결. 당사가 3개 품목 SC 가치 산정했으나, Del-desiran의 임상 3상 실패에 따라 SC 전환 ‘확정 품목’이 3개에서 2개로 변경. FDA 승인 신청된 Del-zota는 1H27 승인 순항 중. 노바티스 계약에서 이번 결과로 변동되는 사항은 없음

▶️ 전세계 최초 DM1 치료제 개발은 역시 어렵다. 남은 2개 품목 순항 중
노바티스는 2025년 10월 Avidity 16.4조원 규모 인수로 AOC 3개 품목 확보했으며 모두 블록버스터로 예상. 3개 에셋 Del-zota, Del-desiran, Del-brax 중 제1형 근긴장성 이영양증(DM1) 치료제 Del-desiran이 임상 3상 1차 지표 미달성 발표. 노바티스는 전 거래일 대비 9.9% 하락 마감

54주간 8주 간격 혈관주사(IV)로 투약하는 Del-desiran 투여 방법에 따라 당사가 SC 개발 후보군으로 추정했으나 향후 개발 전략 아직 미확실. AOC SC 전환 예상 품목 중 Del-desiran 제외하며 3개에서 2개로 축소

▶️ Valuation & Risk: 10개 품목 옵션 유지 추정. 다른 AOC로 변경 전망
목표주가 540,000원에서 Del-desiran SC 개발 제외해 520,000원으로 소폭(3.7%) 하향했으나 투자의견 매수 및 업종 내 최선호주 의견 유지

노바티스가 2027년 상반기 승인 예정하고 있는 Del-zota는 순항 중이며 SC 개발 계획 또한 변동 없음. Del-Brax도 최대 40억달러 매출 목표로 개발 중인 상황으로 AOC 2개 물질 SC 개발은 계속 가치평가에 반영. 이번 Del-desiran 실패로 인한 계약금 반환이나 기존 계약 축소 또는 변경은 없을 것. 향후 ADC 및 이중항체 등 총 10개 품목의 SC 개발 추정 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353765