포스코퓨처엠 - LFP를 기다리며

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[NH/주민우] 포스코퓨처엠

■ 포스코퓨처엠 - LFP를 기다리며

[Hold 유지, TP 180,000원 상향]

- 투자의견 Hold 유지하고, 목표주가는 180,000원으로 22% 상향. 베타 값 하락(0.98→0.83)을 반영해 가중평균 자본비용을 5.9%→5.6%로 낮췄고, 지분법 투자 대상인 LFP 합작법인(씨앤피신소재)을 밸류에이션에 반영했기 때문. 실적 전망치에는 씨앤피신소재 실적 전망을 지분법이익에 반영하고 있었지만, 밸류에이션에 처음 반영(표3)

- 글로벌 파트너사와의 협업으로 LFP 시장 진입 준비중이며 연내 고객 승인을 확보하고 본격적인 양산 돌입 전망. ’27년 Capa는 2.7만톤(자체 1.5만톤+합작 1.2만톤)이나 고객 승인 확보시 추가 전환을 통해 ’28년말 5.5만톤(자체 3.0만톤+합작 2.5만톤)으로 확대 전망. LFP 시장 진입이 단기 주가 반등의 촉매가 될 것. 다만 이를 감안해도 ’28년 PER 162배, EV/EBITDA 51배로 업종 평균(40배, 15배) 대비 과도한 프리미엄을 받고 있어 Hold 의견은 유지

- 3Q26 매출액 7,352억원(-16% y-y, +8% q-q), 영업이익 168억원(OPM +2%)으로 컨센서스(8,568억원/268억원) 하회 전망. 급격한 원화강세로 영업이익에 약 100억원(10원당 분기 13억원)의 부정적 영향이 있었고, 양극재 판매량이 기대에 미치지 못할 것으로 보이기 때문. 3Q26 양극재 판매량은 IT향 저가제품 출하 부진으로 +22% q-q에 그치며 가이던스(+40% q-q)를 하회할 전망. 수익성은 낮은 한자리 대 흑자 유지 예상. 음극재는 파나소닉향 판매 증가로 +6% q-q로 성장 이어갈 것이나, BEP 가동률 미달로 -86억원 적자 지속 전망


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