미국 9월 FOMC 내용 정리 - 하나증권

[맥가이버]

미국 9월 FOMC 내용 정리 - 하나증권

» 연준은 기준금리를 25bp 인상한 3.75~4.00%로 결정. 2023년 7월 이후 첫 금리 인상이며 FOMC는 12대0 만장일치로 결정. 성명에서는 경제활동이 견조한 속도로 확장되고 있고 소비가 회복력을 유지하는 가운데 생산성과 자본투자도 강하다고 평가. 반면 인플레이션은 여전히 높은 수준이라며 이번 인상이 물가의 2% 복귀를 앞당기는 데 도움이 될 것이라고 설명

» 이번 인상의 핵심은 에너지·지정학적 공급 충격 자체를 금리로 해결하는 것이 아니라, 충격이 광범위한 물가와 기대인플레이션으로 확산되는 2차·3차 효과를 막는 것. 워시는 통화정책으로 호르무즈 해협을 다시 열 수는 없지만, 상대가격 변화가 지속적인 인플레이션으로 전환되는 것은 막아야 한다는 입장

» 7월 동결 이후 판단이 달라진 배경으로 ① 고용을 포함한 광범위한 경제지표에서 확인된 경기 강세, ② 여름 물가지표에서도 기조적 인플레이션이 의미 있게 개선되지 않았다는 판단, ③ 지정학적 환경 변화를 제시. 특히 워시 의장은 인플레이션이 너무 높고 너무 오랫동안 지속됐다며 현재 정책의 우선순위를 물가 안정에 두겠다고 강조

» 이 같은 판단은 SEP에도 반영. 2026년 GDP 성장률 전망은 2.2%→2.3%로 상향, 실업률은 4.3%→4.1%로 하향 조정. 동시에 PCE 물가는 3.6%→3.7%, 근원 PCE는 3.3%→3.4%로 상향. 즉 연준은 이전보다 성장과 고용을 강하게 평가하는 동시에 물가 압력도 더 높게 판단

» 따라서 이번 결정은 경기 둔화를 우려하면서도 물가 때문에 어쩔 수 없이 금리를 올린 것이 아니라, 예상보다 강한 성장과 견조한 고용으로 경기 측면의 인상 부담이 낮아진 가운데 물가 전망까지 악화되면서 긴축 필요성이 높아진 것으로 해석하는 것이 적절. 성장 전망 상향과 실업률 전망 하향은 금리 인상과 상충하는 요소가 아니라, 오히려 연준이 물가 안정에 집중할 수 있는 정책적 여력을 뒷받침하는 요소

» 다만 이번 인상을 연속적인 인상 사이클의 시작이라고 명시하지는 않음. 워시 의장은 “포워드 가이던스 사업은 하지 않는다”며 향후 금리 경로를 예단하지 않겠다고 강조. 개별 CPI나 고용지표보다 경제 전반의 추세를 보고 회의마다 판단하겠다는 입장

» 반면 워시 의장의 발언과 FOMC 참가자들의 전망은 구분할 필요. 18명의 전망 제출자 가운데 16명이 연말까지 최소 한 차례 추가 25bp 인상을 예상했고, 이 가운데 4명은 두 차례 추가 인상을 전망. 중앙값은 2026년 말 4.1%, 2027년 말도 4.1%로, 현재 기준으로는 연내 한 차례 추가 인상 후 2027년 동결이 중심 경로. 다만 점도표는 정책 약속이 아니라 각 참가자의 조건부 전망

» 특히 6월 SEP와 비교하면 정책경로 변화가 뚜렷함. 연말 기준금리 중앙값이 3.8%→4.1%, 2027년 말은 3.6%→4.1%로 상향. 이는 단순히 이번 25bp 인상만 반영한 것이 아니라, 인플레이션을 낮추기 위해 이전보다 높은 금리를 더 오래 유지해야 한다는 FOMC의 집단적 판단이 강화됐음을 의미

» 워시 의장은 현재 금융여건 역시 긴축적이라고 보기 어렵다고 평가. 이번 조치를 본격적으로 경기를 억누르기 위한 긴축이라기보다 기존 정책의 완화 정도를 일부 제거하는 과정으로 설명. 중립금리에 대해서는 학문적으로 유용한 개념이지만 실제 정책 판단에서는 큰 비중을 두지 않는다고 언급

» 커뮤니케이션 방식에서도 기존 연준과 차별화. 개별 데이터보다 추세를 중시하며 시장과 언론이 CPI·고용 등 하나의 지표에 지나치게 매달리는 것을 경계. 향후에는 특정 지표 하나가 예상치를 웃돌거나 밑돌았다는 사실보다 성장·고용·물가의 기조적 변화가 정책 판단에서 중요하다는 메시지

» 물가 안정의 최대 수혜자로는 금융자산이나 주택지분, 401(k) 없이 급여소득에 크게 의존하는 계층을 지목. 현재 고용시장이 완전고용에 가까운 만큼 추가적인 고용 부양보다 인플레이션을 억제해 실질임금과 구매력을 보호하는 것이 중요하다는 논리

» 최근 10년물 국채금리 상승에 대해서는 ① 강한 경제, ② 설비투자 급증과 하이퍼스케일러의 대규모 자금조달에 따른 자본 수요 증가, ③ 지정학적 요인을 제시. 특히 AI CapEx 확대와 이를 위한 빅테크의 자금조달 경쟁이 장기금리 상승의 일부를 설명한다고 언급한 점이 특징적

» 이는 AI 투자에 대한 연준의 시각이 단순한 생산성 개선에 그치지 않는다는 의미. AI CapEx 확대 → 투자수요·자금조달 증가 → 장기금리 상승 압력이라는 경로가 존재하는 동시에, 중장기적으로는 AI 생산성 향상 → 잠재성장률·공급능력 확대 → 물가 압력 완화라는 반대 방향의 경로도 가능. 연준은 AI가 수요와 공급 양쪽에 미치는 영향을 검토하기 위한 TF를 운영 중

🔹기자회견에서 특징적인 부분

① ‘공급 충격 대응’보다 ‘2차 인플레이션 차단’에 초점

- 금리 인상이 유가나 호르무즈 문제를 해결하는 것이 아니라, 에너지·관세 등 상대가격 충격이 근원물가와 기대인플레이션으로 고착되는 것을 막는 것이 목적. 실제 이번 FOMC 성명에서는 이전의 공급 충격 관련 설명이 빠지고 물가의 보다 빠른 2% 복귀가 강조됨. 연준이 외부 공급요인보다 광범위하고 지속적인 물가 압력을 더 경계하기 시작한 신호로 해석

② ‘경기 둔화를 감수한 인상’보다 ‘강한 경제를 바탕으로 한 인상’

- GDP 성장률 전망을 상향하고 실업률 전망을 하향 조정하는 동시에 물가 전망도 상향. 따라서 강한 성장·견조한 고용 → 경기 훼손에 대한 우려 감소 → 물가 안정에 집중할 정책 여력 확대, 여기에 기조적 물가 개선 부족 → 긴축 필요성 증가라는 인과관계가 이번 결정의 핵심

③ ‘데이터 의존’의 의미 변화

- 데이터를 보지 않겠다는 의미가 아니라 개별 데이터 포인트보다 여러 지표에서 나타나는 추세를 중시하겠다는 것. 향후 CPI 한 번의 서프라이즈보다 근원물가·임금·기대인플레이션·성장·고용이 같은 방향으로 움직이는지가 중요

④ 포워드 가이던스는 약화됐지만 FOMC의 정책경로는 오히려 매파적으로 이동

- 워시는 다음 인상을 약속하지 않았지만 점도표에서는 18명 중 16명이 연내 추가 인상을 예상. 따라서 “워시 의장이 연속 인상을 시사하지 않았다”와 “FOMC가 추가 인상을 예상하지 않는다”는 전혀 다른 의미. 현재 SEP의 중앙 경로는 9월 +25bp → 연내 추가 +25bp → 2027년 동결

⑤ AI CapEx가 금리 결정 환경과 연결되기 시작

- 하이퍼스케일러의 AI 투자 확대가 생산성과 성장률을 끌어올리는 동시에 대규모 회사채 발행과 자본수요를 통해 장기금리를 높일 수 있다는 점을 연준이 주목. 이는 AI가 기업 실적뿐 아니라 성장률·생산성·자본수요·장기금리를 동시에 움직이는 거시경제 변수로 자리 잡고 있음을 보여주는 부분