잭슨홀에서 제롬 파월의 어려운 선택

[힘힘]

잭슨홀에서 제롬 파월의 어려운 선택

2025년 8월 21일

저자: Desmond Lachman

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트럼프 대통령이 암시한 대로 제롬 파월 의장이 금리를 인하하면 미국인들은 인플레이션이 심화되고 미국 국채 위기가 올 가능성에 대비해야 합니다.

금요일, 모든 시선은 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장이 와이오밍 주 잭슨홀 에서 연례 연설을 할 때 집중될 것입니다. 시장은 도널드 트럼프 대통령의 수입 관세가 초래하는 경제적 위험에 대해 파월 의장이 어떻게 생각하는지 주목하고 있습니다 . 파월 의장은 관세 부과로 인한 잠재적 인플레이션 위험을 더 우려하는 걸까요, 아니면 경제 성장에 미치는 부정적, 직접적인 영향을 더 우려하는 걸까요? 아니면 그 반대일까요? 더욱 중요한 것은, 시장의 관심이 파월 의장이 9월 16일과 17일 열리는 다음 정책 회의에서 금리 인하를 지지할지에 대한 신호를 보내줄 것이라는 점입니다 .

최근 경제 지표는 파월 의장의 금리 결정이 쉽지 않음을 시사합니다. 한편, 예상을 뛰어넘은 최근 생산자물가지수는 트럼프 대통령의 관세가 물가 상승을 부추겨 연준의 2% 물가상승률 목표를 위태롭게 할 수 있음을 시사합니다. 실제로 최근 월스트리트 저널 조사에 따르면, 7월 근원 물가상승률은 관세 로 인해 3% 까지 상승했습니다 . 반면, 지난 3개월 동안 매우 부진한 일자리 수치는 트럼프 대통령의 관세가 경기 둔화로 이어지고 있음을 시사합니다. 이러한 상황으로 인해 시장은 올해 남은 기간 동안 두 차례의 금리 인하를 예상하고 있으며, 첫 번째 인하는 9월에 시작될 예정입니다.

장기적으로 볼 때, 파월 의장이 잭슨홀에서 어떤 발언을 하든 미국 경제의 미래 궤도에 큰 영향을 미치지는 않을 것입니다. 파월 의장이 25bp 또는 50bp의 금리 인하를 시사한다 하더라도, 연준이 즉시 금리를 3%p 인하해야 한다고 주장하는 트럼프 대통령을 만족시키지는 못할 것입니다. 이는 파월 의장이 2026년 5월까지 남은 임기 동안 트럼프 대통령으로부터 공격적인 금리 인하 압력을 계속 받게 될 것임을 의미합니다.

경제에 훨씬 더 중요한 것은 트럼프 대통령이 연준을 자신의 통제 하에 두려는 노력일 것입니다. 이는 완화적인 통화 정책을 추구한다는 명확한 목적을 가지고 있습니다. 이는 미국이 인플레이션을 억제하려는 노력에 대한 투자자들의 신뢰를 약화시킬 수 있으며, 특히 미국이 막대한 예산 적자를 겪고 정부 지출이 지속 불가능한 상황에서 더욱 그렇습니다. 결과적으로 이는 일반 투자자, 특히 외국인 투자자들이 현재 금리로 미국 국채를 매수하는 것을 꺼리게 만들 수 있습니다.

트럼프 대통령은 연준의 저금리 정책을 계속 추진하기에 앞서, 경제에 가장 중요한 것은 연준의 금리가 아니라 10년 만기 미국 국채 수익률이라는 점을 명심해야 합니다. 10년 만기 미국 국채 수익률은 주택담보대출 금리, 자동차 대출 금리, 그리고 경제의 다른 주요 차입 금리에 직접적인 영향을 미칩니다. 만약 지나치게 낮은 연준 금리가 인플레이션 기대감을 부추기고 장기 금리 상승을 야기한다면, 연준은 경제에 도움이 되기는커녕 오히려 해를 끼치게 될 것입니다.

트럼프 대통령은 파월 의장에 대한 공격을 지속하기 전에 달러, 금, 채권 시장에서 나오는 강력한 경고 신호를 고려해야 할 것입니다. 이는 투자자들이 인플레이션 없이 미국이 부채를 상환할 수 있는 능력에 대한 신뢰를 잃기 시작했다는 것을 시사합니다. 연초 이후 수입 관세 인상과 미국에 유리한 단기 금리 격차 확대에도 불구하고 달러 가치는 약 10% 하락했습니다. 한편, 금 가격은 약 25% 급등했고 , 미국 국채는 안전 자산의 지위를 잃은 것으로 보입니다 .

안타깝게도 트럼프 대통령은 인플레이션이 통제되지 않고 미국 재정이 불안정한 상황에서도 미국에 저금리 자금이 필요하다고 굳게 믿고 있는 듯합니다. 이로 인해 그는 파월 의장의 임기가 끝나는 2026년 5월보다 훨씬 앞서 비둘기파적인 후임자를 발표하고, 자신의 저금리 정책에 공감하는 인사들로 연준 이사회를 계속 채울 가능성이 높습니다. 이를 통해 그는 내년 중간선거 이전에 미국을 달러 및 채권 시장 위기로 몰고 갈 가능성이 높습니다.

저자 소개: Desmond Lachman

데스몬드 라크먼 은 미국기업연구소(AEI)의 선임 연구원입니다. 그는 이전에 국제통화기금(IMF) 정책개발검토부 부국장과 살로몬 스미스 바니(Salomon Smith Barney)의 신흥시장 수석 경제전략가로 근무했습니다.

이미지: 연방준비제도/퍼블릭 도메인.