LG이노텍 : 실적 상향 여력은 상존

[주식 이야기]

[하나증권 IT 김록호] 
Company Research

LG이노텍 (011070.KS/매수): 실적 상향 여력은 상존

링크: https://bit.ly/3Sj4T8c

■ 2Q24 Review: 광학이 이끌고 기판도 밀어줬다

LG이노텍의 24년 2분기 매출액은 4.56조원(YoY +17%, QoQ +5%), 영업이익은 1,517억원(YoY +720%, QoQ -14%)을 기록. LG전자 잠정실적 발표 이후에 상향 조정되던 컨센서스에 부합하는 수준의 실적이라 평가. 광학솔루션 부문이 실적 상회를 견인했는데, iPhone 15 시리즈가 중국 내 프로모션으로 판매량이 양호했기 때문

아울러 기판소재 및 전장부품의 수익성이 당초 추정치를 상회. 기판소재는 스포츠 이벤트 효과로 디스플레이 솔루션 부문의 견조한 실적과 반도체 기판에서 북미 고객사향 차기작 SiP 및 FCCSP 출하 호조로 수익성이 개선되었음. 전장부품 사업부에서는 차량 부품에서 고부가제품 비중 확대로 수익성 개선이 지속되었음

■ 3Q24 Preview: 기존 전망치에 부합하는 수준

LG이노텍의 24년 3분기 매출액은 5.52조원(YoY +16%, QoQ +21%), 영업이익은 3,155억원(YoY +72%, QoQ +108%)으로 전망. 광학솔루션 부문이 북미 고객사의 신모델 출시를 앞두고 성수기에 진입. 광학솔루션의 매출액이 전년동기대비 18% 증가할 것으로 전망되는데, 이는 직전 모델의 초도 생산 물량이 렌즈 수율 이슈로 인해 예년대비 낮은 수준이었기 때문

아울러 폴디드줌 확대 및 초광각 카메라의 화소수 상향으로 인해 Blended ASP가 상승할 것으로 추정. 기판소재 부문도 전사 증익에 기여할 것으로 기대. 북미 고객사향 통신 관련 SiP 기판과 안드로이드 스마트폰향 FCCSP 호조가 지속되어, 사업부의 수익성이 추가 개선될 것으로 기대. 전장부품 사업부는 일반 전자 부품에서 디스플레이 관련 부진한 실적으로 인해 전분기대비 실적 개선은 어려울 것으로 전망

■ 단기 조정으로 편안해진 주가

LG이노텍에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 360,000원을 유지. 북미 고객사의 신규 모델향 기대감이 높아지는 가운데, 카메라모듈의 Blended ASP 상승으로 인해 전년동기대비 실적 증가세가 유지될 전망. 아울러 기판소재 부문은 22년 4분기 이후에 수익성이 레벨 다운됐었는데, 24년 1분기를 저점으로 가파른 회복세를 시현중. 24년 3분기에는 오랜만에 두 자릿수 영업이익률로 회복될 것으로 추정

24년 3분기 및 4분기 실적의 상향 여력이 상존하는 가운데, 북미 고객사의 신모델 공개 및 사전 주문까지 기대감과 호실적이 동반되는 구간. 해당 시점까지 전기전자 업종 내 최선호주 전략을 유지하고, 사전 주문이 양호할 경우에는 해당 전략을 유지해야 한다는 판단. 최근 조정으로 인해 12개월 선행 PER 6.96배에 불과해 밸류에이션 매력도 재차 확보했음