LG화학: 전지소재 투자 속도 조절 vs. 개선되는 실적

[주식 이야기]

[하나증권/에너지소재/윤재성] LG화학: 전지소재 투자 속도 조절 vs. 개선되는 실적

▶️ 보고서: https://bit.ly/4bSWSOs


▶️ 실적 하이라이트와 애널리스트 코멘트

    - 2Q24 영업이익은 컨센을 11% 하회했습니다. 석유화학 흑자전환, 양극재 출하량 QoQ +20% 이상 증가가 긍정적입니다. 

    - 3Q24 영업이익은 QoQ +49% 개선을 예상합니다. 첨단소재는 양극재의 출하량 감소(QoQ -20%)로 감익되나, LGES는 증익되기 때문입니다. 

    - BUY를 유지하나, TP는 기존 46만원에서 40만원으로 하향합니다. 

    - 회사는 컨콜을 통해 전반적인 Capex 및 전지소재 사업의 속도 조절을 언급했습니다. 

       1) 연초 예상한 2024년 Capex는 4조원에서 3조원 초중반 수준으로 하향

       2) 양극재 연간 출하량 전망치를 기존 YoY +40%에서 YoY +20%로 하향

       3) 2026년 양극재 Capa 규모도 기존 28만톤에서 20만톤으로 하향. 구미/미국 테네시 공장 증설은 예정대로 진행되나, 국내 NCM/모로코LFP는 1~2년 가량 순연된 영향

       4) 분리막 원단 사업도 도레이의 전략 방향 변경과 시장 상황을 고려해 원점에서 재검토 중이라 밝혀

     - 전분기에 이어 이번 컨콜에서도 NCC의 JV 여부와 LGES 지분 활용에 대한 구체적인 계획을 밝히지는 않았다는 점을 감안할 때, 모멘텀이 강한 구간은 아닙니다. 

     - 다만, 충분히 저렴해진 밸류에이션과 분기별로 개선되는 실적 흐름은 긍정적입니다. 


▶️ 2Q24 영업이익 4,059억원 기록

     - 첨단소재 영업이익 1,700억원(QoQ +20%). 양극재는 매출액 9.4천억원/영업이익 440억원(OPM 4.7%) 추정. 출하량 증가(QoQ +20% 이상)에도 불구, 판가 하락(QoQ -10%)과 메탈 역래깅 효과 등으로 수익성 개선폭은 제한적


▶️ 3Q24 영업이익 6,026억원 예상. 현재 컨센서스(8,037억원)에는 미치지 못할 전망

     - 첨단소재 영업이익은 1,560억원으로 QoQ -8% 감익 추정. 양극재 영업이익이 380억원(OPM 5.5%)으로 감소하기 때문. 양극재의 판가는 QoQ Flat 하겠으나, 판매량이 QoQ -20% 감소. 다만, 역래깅효과 제거로 이익률은 개선