효성티앤씨 - 다시 회복세로 돌아선 지표들

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[NH/최영광] 효성티앤씨

[NH/정유,화학(최영광)] 효성티앤씨 - 다시 회복세로 돌아선 지표들

■ 스판덱스의 견조한 수급 밸런스는 여전. 실제로 비수기 이후 최근 주요 산업 지표들이 다시 회복세로 전환. 효성티앤씨의 이익 개선 흐름과 PBR 밴드 하단에 위치한 주가 수준 감안 시 밸류에이션 매력 충분

■ 투자의견 Buy 유지. 중국 스판덱스 시장 가격 하락에도 글로벌 1위 효성티앤씨는 판가 유지 중. 2027년 신증설 약 12.5만톤 예상되나, 수요 증분 감안 시 견조한 수급 상황이 지속될 것. 동사는 판매 확대를 통한 실적 성장을 이어갈 전망

■ 최근 스판덱스 주요 지표들은 재차 회복세. 3분기 중에는 비수기 영향으로 가동률 하락(6월 중순 87%→8월 초 77%)과 재고일수 상승이 나타난 바 있으나, 현재 가동률은 다시 83%로 반등했고, 재고일수도 8월 말 이후 하락세로 전환

■ 목표주가는 450,000원으로 4.3% 하향. 유가 변동성 확대 속 나일론/폴리에스터의 수익성 둔화 등을 감안해 2027년 영업이익 전망치를 5.4% 하향. 다만, 최근 스판덱스 산업 주요 지표들이 회복되고 있고, 급격한 역래깅 여파가 지나간 이후 나일론/폴리에스터 수익성도 점진적으로 회복될 전망. 향후 실적 개선 흐름을 감안하면 PBR 밴드 하단에 위치한 현재 주가 수준은 저평가 상태로 판단

■ 영업이익 1,105억원(-41.5% q-q, 영업이익률 5.3%)으로 시장 컨센서스 하회 예상. [섬유] 영업이익 992억원(-40.0% q-q, 영업이익률 11.5%) 추정. 계절적 비수기 여파로 인한 스판덱스 판매량 감소와 더불어 유가 변동성 확대 속 나일론/폴리에스터의 수익성이 악화된 것으로 예상. [무역/기타] 영업이익 113억원(-52.1% q-q, 영업이익률 0.9%) 예상. 계절적 비수기 영향으로 인한 무역 수익성 둔화 및 타이어코드 수익성 하락이 전분기 대비 감익의 주요인으로 작용

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