해성디에스 : 수익성은 양호. 매출액 회복 시작

[주식 이야기]

[하나증권 IT 김록호]
Company Comment

해성디에스(195870.KS/매수): 수익성은 양호. 매출액 회복 시작

원문 링크: https://buly.kr/6XkaF6t

■ 2Q24 Review: 패키지기판 부진 지속

해성디에스의 24년 2분기 매출액은 1,535억원(YoY -14%, QoQ -1%), 영업이익은 180억원(YoY -50%, QoQ -14%)을 기록. 하나증권의 기존 전망치대비 매출액은 5%, 영업이익은 23% 하회. 매출액 부진의 이유는 패키지기판 수요 부진과 자동차용 리드프레임의 정체임

2022년~23년 상반기에 DDR5 패키지기판향 양호한 대응과 반대로 23년 하반기부터 현재까지 관련 매출액 부진이 지속되고 있음. 고객사의 일부 사양 변경에 초기 대응이 원활하지 못 했던 것으로 파악되며, 하반기 중에 재차 매출액 반등 시도를 기대

자동차용 리드프레임 매출액은 전기차 수요 둔화 영향으로 전분기 수준에 머물렀음. IT향 리드프레임이 유일하게 반등했는데, 고객사들의 재고조정이 마무리되며 회복세가 감지되었음

■ 3Q24 Preview: 오랜만에 전년동기대비 증가세 전환

해성디에스의 24년 3분기 매출액은 1,589억원(YoY +2%, QoQ +4%), 영업이익은 210억원(YoY +8%, QoQ +17%)으로 전망. 매출액이 7개 분기만에 전년동기대비 증가세로 전환되어 본격적인 회복세로 진입할 것으로 기대. 패키지기판의 경우, DDR5 제품의 사양 변경 관련 이슈가 일부 해결되면서 매출액이 반등할 것으로 예상

차량용 리드프레임은 주요 고객사 3사의 매출액이 3분기부터 증가세로 전환될 것으로 전망. 고객사들의 재고 조정이 일단락되었고, 직납뿐만 아니라 패키지 업체들의 재고 수준도 정상화 수준에 근접하며 매출액 반등이 가능할 전망

IT용 리드프레임은 전분기부터 회복이 시작되었고, 계절성을 감안하면 무난한 매출액 증가세 유지가 가능할 것으로 추정

■ 실적 눈높이 하향하지만, 방향성이 보이기 시작한 것에 주목

해성디에스에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가는 57,000원으로 하향. 2024년 및 2025년 영업이익을 기존대비 각각 23%, 29% 하향한 것에 기인. 해성디에스의 매출액은 23년 1분기부터 6개 분기 연속 전년대비 감소가 지속되었음. 주력 제품인 리드프레임의 재고 조정과 패키지기판 부문에서 기술적인 이슈가 있었기 때문

패키지기판의 기술적 이슈는 일부 해결되었고, 리드프레임 매출액은 2~3개 분기 바닥을 다졌음. 24년 3분기부터는 전분기는 물론 전년동기대비 증가세로 전환될 것으로 전망. 매출액 회복 강도가 강하지 않아 기존대비 실적 눈높이는 하향, 다만, 업황 및 실적의 방향이 전환될 것으로 기대되는 만큼 주가 측면에서도 비중확대 시기를 고민할 시점이라 판단. 부지한 실적 구간에서도 영업이익률이 12%에 근접한 부분도 주목할 포인트