[신한투자증권 소부장/디스플레이 남궁현]
* 두산테스나; ‘생산능력=실적’ 공식 유효
▶️ 추측 가능한 중장기 성장 스토리
- 낮아진 Valuation 및 신성장 동력으로 주가 상승 흐름 기대
- 1) 신규 고객사 물량 수주 가능성, 2) 2,200억원 규모의 증설 발표
- 신규 외주 물량 관련해서 공식적으로 확인된 것은 없는 상황
- 증설 발표는 중장기적으로 해외 고객사 물량 확보를 위한 행보로 판단
* 고객사의 경우 충분한 Capa 보유 OSAT 선호
▶️ 24년 영업이익 750억원(+23.3% YoY) 전망
- 2020년부터 매년 1,000~2,000억 수준의 CapEx 집행하며 Capa 확대 및 매출 성장 지속 중
- 올해도 생산능력 증설에 1,700억원 수준의 CapEx 집행. 이를 기반으로 차량 및 노트북향 SoC 매출 성장(합산 기준 +52% YoY) 기대
- 2분기 영업이익 176억원(+28.5% YoY) 전망
- 모바일 SoC 경쟁 심화에 AP 및 CIS 매출 부진
- 2분기 차량용 SoC 가동률 회복에 따른 실적 개선
* 1분기 고객사 공정 개선 이슈로 가동률 하락
▶️ Valuation & Risk
- 투자의견 '매수', 목표주가 55,000원 하향
- 12MF EPS 3,473원에 Target P/E 16배(지난 3년 평균 P/E에 10% 할증) 적용
- 모바일 제품의 경쟁 심화에 따라 밸류에이션 하향. 다만 포트폴리오 다각화 및 본격화가 확인되는 구간으로 투자의견 매수 유지
▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=327741