[Web발신]
[NH/정연승] 진에어
[NH/운송, 조선, 신재생(정연승)]
진에어: 중장기 운임 하락 우려 지속
■ 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가를 17,000원에서 15,000원으로 12% 하향. 공급 증가에 따른 중장기 운임 하락 압력 계속. 글로벌 항공사의 밸류에이션 하락 반영. 개별 실적으로는 24년 주당순이익(2,032원)으로 기존 대비 5% 하향 조정. 목표주가는 중국, 인도를 제외한 글로벌 저비용항공사의 24년 Target PER 8.5배에 국내 항공 수요의 낮은 성장 잠재력 감안, 10% 할인율 적용
■ 단거리 노선 중심으로 공급이 증가하면서 국제선 여객 운임 하락 지속. 이는 글로벌 시장 전반에 걸쳐 나타나는 현상. 코로나 이후 보복 여행 수요 감소, 항공사들의 공급 증가로 인해 24년 2분기부터는 국제선 여객 운임은 전년대비 하락세로 전환될 전망. 인건비, 공항사용료 등의 수송량 증가에 따른 비용 증가도 계속되고 있어 수익성 피크아웃 우려가 밸류에이션을 하락의 핵심
■ 2분기 매출액 3,128억원(+20.8% y-y), 영업이익 91억원(-49.0% y-y, 영업이익률 2.9%) 전망. 국제선 ASK(공급), RPK(수요) 각각 32.3억km·명(+40% y-y), 28.1억km·명(+41% y-y)로 전망하며, 국제선 운임은 80.6원(-0.7% y-y)예상. 국제선 운임이 전년대비 하락할 전망이며, 하반기로 가면서 하락폭 확대 예상. 에어부산 통합을 통한 노선 확대 및 점유율 확장이 필요하다고 판단
■ 자료: https://m.nhqv.com/c/hq402