[하나증권 IT 김록호]
Company Research
삼성전자 (005930.KS/매수): HBM 순항중
링크: https://buly.kr/9iEF2y9
■ 2Q24 Review: 반도체 실적이 상회의 주요인
삼성전자의 24년 2분기 세부 실적이 발표되었음. 잠정 실적 발표 이후에 추정한 영업이익와 비교하면, 반도체와 디스플레이 부문은 상회했고, MX 부문은 하회. DRAM 출하는 가이던스를 상회하는 4% 증가, 가격은 19% 상승해 하나증권의 가정를 하회. NAND 출하는 전분기대비 4% 감소해 가이던스를 하회한 반면에 가격은 하나증권의 추정치를 상회해 22% 상승. 결과론적으로 직전 추정치에 부합하는 실적을 기록
비메모리 부문의 수익성이 기존 추정치를 상회. 주요 고객사의 플래그십향 SoC를 필두로 이미지센서 및 OLED향 DDI 판매 증가로 상반기 기준 역대 최대 매출액을 달성한 것이 적자 축소에 기여한 것으로 추정. 파운드리 역시 전반적인 응용처향 수요 회복으로 실적이 개선되었음. MX 부문은 매출액 추정치는 유사했는데, 원가 부담 확대로 인해 수익성이 예상치를 하회한 것으로 추정
■ 하반기 실적 이상무. 생성형 AI 서버향 실적 급증
24년 3분기 매출액은 84.5조원(YoY +25%, QoQ +14%), 영업이익은 13.7조원(YoY +465%, QoQ +31%)으로 전망. 메모리 부문의 실적은 AI 서버 수요로 인해 이익 증가세가 지속될 전망. 삼성전자는 금번 실적 발표를 통해 AI 관련된 HBM과 eSSD 매출액이 급증하고 있다고 밝혔음. 하반기에는 HBM 3E 8단 및 12단 매출액이 본격화될 것으로 추정
디스플레이는 북미 고객사향 OLED 성수기 진입으로 매출액 증가가 예상되는데, 경쟁 관계를 고려하면 전년동기대비 수익성은 하락할 가능성이 상존. MX 부문은 폴더블 시리즈 출시로 인해 전분기대비 물량과 가격 모두 우상향할 것으로 추정. 다만, 원가 상승의 부담으로 인해 수익성은 전년동기대비 악화가 불가피
■ 단기 조정. HBM 이상무. 비중확대 기회
삼성전자에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 116,000원을 유지. 삼성전자 메모리 부문에서 AI 서버향 매출 기여도가 높아진 점이 고무적. HBM 매출액이 견조한 가운데, 고객사 중에 하나인 AMD의 데이터센터향 매출액 급증과 GPU 관련 코멘트가 긍정적. AI 시장을 선도하고 있는 Nvidia향 공급도 중요하지만, 산업 전체의 수요 성장과 궤를 함께 하고 있다는 점이 중요
아울러 eSSD 시장에서 점유율 1위를 차지하고 있는 점도 간과해서는 안 됨. 직전 보고서에 언급했던 것처럼 저평가 받을 이유가 없으며, 최근 글로벌 반도체 업체들의 주가 하락에 동반되어 재차 밸류에이션 매력이 돋보이는 상황