SK이노베이션; 탐방 후기; 다윈 LNG, 이익의 근거

[맥가이버]

[신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

** SK이노베이션(096770)

* SK이노베이션; 탐방 후기; 다윈 LNG, 이익의 근거

신한생각: 다윈 LNG, 공급망 구축에서 이익 창출로
- 바로사 가스전부터 다윈의 액화·선적 설비, 국내 발전소까지 이어지는 LNG 공급망을 현장에서 확인
- 기존 설비를 활용해 연 130만톤의 장기 도입 물량 확보. 올해 1월 첫 선적과 2월 국내 입항 이후 반복 출하 단계로 진입
- 핵심은 안정적인 국내 도입. 바로사 물량이 현물 구매를 대체할수록 연료 조달과 발전 이익의 안정성 개선 기대

3Q26 Preview: 어닝 서프라이즈 전망
- 3분기 영업이익 3.34조원(-4% QoQ)으로 컨센서스 2.1조원 상회 예상
- 정유 1.54조원(+27% QoQ), 윤활유 1.12조원(+61%) 전망. 견조한 정제마진과 Group III 가격 강세가 실적 견인
- E&S 7,852억원(+641%) 전망. SMP 상승, 발전소 정기보수 종료에 따른 가동률 회복, 바로사 가스 도입 효과가 함께 반영

Valuation & Risk: 실적 상향과 E&S 이익 가시성
- 정유·윤활유·E&S 실적 개선 반영해 26년 영업이익 추정치 23% 상향, 목표주가 240,000원(+20%)
- 향후 주가의 핵심 변수는 정유·윤활유 수익성과 배터리 ESS 추가 수주
- E&S의 안정적인 이익 기여가 확인될수록 LNG 사업가치 평가에도 긍정적

(원문 링크: https://buly.kr/8pj7d1j )