스테이블코인에 대한 바 주지사의 연설

[힘힘]

새로운 결제 기술의 가능성과 위험 탐색

마이클 S. 바 주지사

2025 DC Fintech Week, 워싱턴 DC

라이브 시청

오늘 말씀드릴 수 있는 기회를 주셔서 감사드립니다.

결제 혁신이 가속화되고 있습니다. 1스테이블코인, 인공지능(AI), 실시간 결제, 그리고 더욱 풍부해진 결제 메타데이터는 결제 비용, 속도, 그리고 기능을 크게 향상시킵니다. 향상된 결제 기능은 금융 기관과 기업이 더 낮은 비용으로 유동성을 더욱 효율적으로 관리하는 데 도움이 될 수 있습니다. 또한, 사람들은 더 빨리 급여를 받고 결제를 더욱 효과적으로 관리할 수 있게 됩니다. 결제 혁신은 금융 시스템의 혜택을 제대로 받지 못하고 재정적 여유가 부족한 저소득층에게 특히 중요합니다.

오늘 제 발표의 대부분은 스테이블코인의 이점과 위험에 초점을 맞추겠습니다. 의회는 최근 스테이블코인 발행자들에게 스테이블코인이 규제 및 감독 체계에 어떻게 부합하는지에 대한 명확성을 제공하는 법안을 통과시켰습니다. 정부가 규칙 제정 과정에서 세부 사항을 보완하기 위해 해야 할 일이 많지만, 확실성이 높아질수록 기업과 가계를 위한 스테이블코인 및 관련 상품과 서비스의 개발이 더욱 가속화될 수 있습니다.

스테이블코인의 잠재적 이점
먼저 스테이블코인의 잠재적 이점 몇 가지를 살펴보겠습니다. 가장 큰 이점은 원장 자체에서 비롯되는데, 원장은 전 세계적으로 운영될 수 있으며 자산과 거래에 기능과 조건성을 직접 적용할 수 있습니다. 이러한 기능은 이전에는 개별 금융 기관에 분산된 여러 원장을 업데이트해야 거래가 이루어졌기 때문에 실현 불가능했던 다양한 새로운 금융 활용 사례를 제공합니다.

스테이블코인의 글로벌한 특성은 국경 간 결제와 같이 마찰이 심한 결제 시스템 부문에서 그 유용성을 뒷받침하는 핵심 요소입니다. 이러한 마찰 중 일부는 자금세탁 및 테러 자금 조달 관련 법률 및 규정 준수와 관련된 마찰처럼 필수적이고 중요합니다. 하지만 다른 마찰을 제거하거나 완화함으로써 비용을 절감하고 더욱 효율적인 거래를 촉진할 수 있습니다.

오늘날 스테이블코인은 주로 암호화폐 거래 활동을 용이하게 하는 데 사용되고, 일부 외국 관할권에서는 달러화로 표시된 가치 저장소로 이차적으로 사용되지만, 여기서는 스테이블코인이 국경 간 지불에서 추가 기능으로 유용할 수 있는 몇 가지 예를 제공하고자 합니다.

송금
스테이블코인은 송금 비용을 줄이는 데 사용할 수 있습니다. 국내 지불 시스템이 덜 발달된 관할권으로 송금하는 데 비용이 더 많이 드는 경향이 있기 때문입니다. 2몇 년 전까지만 해도 스테이블코인은 스테이블코인으로의 온램프(on-ramping)와 현지 통화로의 오프램프(off-ramping)에 상당한 수수료가 부과되었기 때문에 비용 절감 효과가 제한적이었습니다. 그러나 일부 지역에서는 스테이블코인 수용 네트워크가 생겨나 이러한 수수료를 낮추고, 이러한 비용을 감당하기 어려운 사람들에게 송금 비용을 절감하고 송금 속도를 높일 수 있는 잠재력을 제공하고 있습니다.

무역 금융
스테이블코인은 스마트 계약을 활용하여 세계 무역 및 무역 금융에 내재된 서류 작업 및 프로세스 관리 속도를 향상시킬 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 이러한 애플리케이션에서 디지털 기반 결제 방식은 금융 기관, 운송 회사, 세관 및 무역 관련 기업 간에 발생하는 추적 및 검증 프로세스를 간소화하는 데 활용될 수 있습니다. 이를 통해 중소기업은 비용 절감과 접근성 향상을 경험할 수 있습니다.

다국적 기업의 현금 관리
. 전 세계에 지사를 둔 대기업의 경우, 스테이블코인은 재무 관리에 도움이 될 수 있습니다. 스테이블코인은 거의 실시간에 가까운 글로벌 결제를 제공하여 다국적 기업이 관련 기업 간의 현금을 효율적으로 관리하는 동시에 여러 국가의 현지 기업을 통해 결제를 진행하여 비용을 절감하고 유동성을 향상시킬 수 있도록 지원합니다.

새로운 결제 기술의 이점 달성에 대한 위험
저는 스테이블코인이 가계와 기업에 제공할 수 있는 잠재적인 이점 몇 가지를 언급했습니다. 기술에 대한 지속적인 투자는 금융 시스템을 불법적인 목적으로 사용하는 것을 방지하는 중요한 법적 제한을 준수하는 데에도 도움이 될 수 있습니다. 이러한 투자는 스테이블코인이 잠재적인 이점을 달성하는 데 필수적인 핵심 영역이 될 것입니다. 먼저 자금 세탁과 테러 자금 조달에 대해 살펴보겠습니다.

자금세탁방지 규정 준수를 지원하는 기술의 잠재력
스테이블코인의 고유한 특징 중 하나는 기존의 여행자 수표와 유사한 무기명 증서 역할을 한다는 점입니다. 하지만 스테이블코인은 주로 악의적인 의도를 가진 수많은 사용자를 포함할 수 있는 글로벌 허가 없는 네트워크에서 운영됩니다. 이는 자금세탁 및 테러 자금 조달을 방지하는 데 특히 어려운 과제를 야기합니다. 악의적인 행위자들이 고객 신원 확인 요건이 없는 2차 시장에서 스테이블코인을 구매할 수 있기 때문입니다. 미국은 모든 금융기관이 범죄자와 테러리스트의 금융 시스템 이용을 방지하기 위한 규정을 준수하도록 하는 데 큰 중점을 두고 있습니다. 자금세탁방지 규정 준수를 간략하게 처리하는 금융기관, 특히 은행은 조만간 이러한 간략한 조치를 후회하게 될 것입니다.

은행비밀보호법 및 자금세탁방지 요건 준수는 매우 많은 데이터와 비용을 필요로 하며, 문제가 제기된 문제를 파악하고 해결하는 데 상당한 인력이 필요합니다. 신뢰할 수 있는 노드만 고객 정보 확인(KYC) 업무를 수행하는 허가된 네트워크는 위험을 줄일 수 있습니다. 또한, 신중하게 사용되는 새로운 기술은 합법적인 결제에 대한 마찰을 줄이고 문제 결제를 신속하게 파악할 수 있습니다. AI는 일반적인 패턴과 비교하여 이상치에 해당하는 결제를 표시하여 오탐지율과 불필요한 신고 건수를 줄이는 데 적합할 수 있습니다. 3최근 Fedwire에 구현된 ISO 20022 표준처럼, 결제 주기에 더 많은 데이터 요소가 포함되면 결제의 설명 가능성을 개선할 수 있는 방법도 있을 수 있습니다. 고객 식별 프로그램(CIP) 요건을 충족하는 지갑에 신뢰할 수 있는 신원 토큰을 저장하거나, 문제가 있는 지갑의 스테이블코인을 동결하는 스마트 계약 등 스테이블코인 규정 준수를 지원하는 기술도 있습니다. 이러한 도구 모음은 사기와 같은 다른 유형의 범죄 예방에도 사용될 수 있습니다.

민간 화폐 창출의 험난한 역사
두 번째 핵심 영역은 금융 안정성입니다. 잠시 물러나 제가 스테이블코인의 금융 안정성 위험에 집중하는 이유를 설명하겠습니다. 안전장치가 부족한 상태에서 민간 화폐가 창출된 길고 고통스러운 역사 때문에 신중한 접근이 필요합니다.

민간 화폐의 취약성은 그 창출 방식에 내재되어 있습니다. 금융기관은 수요에 따라 액면가로 상환 가능한 유동자산을 대중에게 발행하지만, 발행자는 결국 금리 변동과 시장 스트레스에 직면했을 때 자산을 액면가로 신속하게 현금화하지 못할 위험이 있습니다. 만기 및 유동성 전환은 화폐와 유사한 자산에 대한 대중의 수요를 충족하고 실물 경제에 대한 신용 공급을 지원함으로써 사회적 편익을 가져올 수 있습니다. 그러나 이러한 사회적 편익이 지속 가능하려면 만기 전환에 반드시 금리 변동 위험에 대응하는 안전장치가 필요합니다. 4

민간 자금의 몰락에 대한 오랜 역사를 살펴보면 이러한 몰락이 어떻게 발생할 수 있는지, 그리고 몰락 시 어떤 위험이 도사리고 있는지를 이해하는 데 도움이 됩니다. 예를 들어, 1800년대 소위 자유 은행 시대(Free Banking Era) 당시 미국에는 은행권이라는 형태의 민간 자금이 경쟁적으로 존재했습니다. 이러한 지폐의 가치는 발행 은행의 신용도, 소재지, 그리고 신용도에 따라 결정되었지만, 일부 지폐는 주 정부가 발행한 채권이나 기타 우량 자산으로 뒷받침되기도 했습니다. 5이러한 보호 조치에도 불구하고, 지폐를 뒷받침하는 보증의 질은 의심의 여지가 없었으며, 종종 액면가보다 낮은 가격으로 거래되었습니다. 이 시대에는 발행 은행이나 주 자체의 건전성에 대한 우려로 인해 정기적인 예금 인출 사태가 발생했고, 많은 경우 광범위한 금융 공황이 발생했습니다. 이러한 시스템의 안정성은 시간이 지남에 따라 개선되었는데, 예를 들어 지폐는 사실상 미국 정부 채권으로만 뒷받침되도록 하는 법적 개정이 이루어졌습니다. 그럼에도 불구하고 정기적인 예금 인출 사태는 1907년 공황이 발생할 때까지 계속되었는데, 당시 은행들이 보유한 자산보다 유동성이 낮은 자산으로 예금 상품을 제공하는 신탁 회사들에 대한 예금 인출 사태가 두드러지게 나타났습니다. 이 사태는 연방준비제도의 탄생으로 이어졌습니다.

역사적 사례들은 액면가로 상환 가능한 유동자산을 발행하고, 채권자들이 의문을 제기할 수 있는 자산(우량 자산일지라도)을 담보로 발행하면 사모펀드가 런 리스크에 취약해진다는 점을 지적합니다. 이와 동일한 역학은 훨씬 더 현대적인 시대에도 나타났습니다. 가장 주목할 만한 사례는 리먼 브라더스 파산 다음 날인 2008년 9월 16일, 펀드를 뒷받침하는 자산에 대한 의문이 제기되면서 예비주식펀드(Reserve Primary Fund)가 달러 강세를 보인 것입니다 .62020년 3월 코로나19 사태가 시작되면서도 금융시장 펀드에 대한 압박이 발생했는데, 당시 기관형 우량 펀드는 2주 만에 운용 자산의 약 30%가 유출되었습니다 .7

이러한 경험은 사적 화폐와 같은 자산이 폭주할 가능성이 얼마나 큰지, 그리고 이러한 폭주가 금융 부문뿐만 아니라 더 넓은 경제에 위협이 될 수 있는지를 보여줍니다.

규제되지 않은 스테이블코인 시장의 문제점
대부분 규제되지 않은 스테이블코인 시장 또한 최근 급격한 가격 변동을 경험했습니다. "스테이블코인"을 구매하는 사람들은 필요에 따라 액면가로 환매될 수 있다고 합리적으로 생각할 수 있지만, 규제되지 않은 스테이블코인은 현재 다양한 비현금성 준비자산에 의해 뒷받침되고 있어, 특히 어려운 상황에서는 취약해질 수 있습니다. 8수요에 따른 상환, 액면가, 비현금 자산으로 뒷받침되는 등 3가지 주요 특징으로 인해 스테이블코인은 취약한 은행이나 통화 시장 펀드와 유사한 폭락에 취약합니다 .9

스테이블코인은 예금보험의 지원을 받지 않고 발행자는 중앙은행의 유동성에 접근할 수 없기 때문에, 준비자산의 질과 유동성은 장기적인 생존 가능성에 매우 중요합니다. 동시에, 스테이블코인 발행자는 전통적으로 준비자산 투자에서 수익을 확보해 왔기 때문에, 위험 범위를 최대한 확대하여 준비자산의 수익을 극대화하려는 강한 유인을 가지고 있습니다. 허용 가능한 준비자산의 범위를 확대하면 호황기에는 수익을 늘릴 수 있지만, 불가피한 시장 스트레스 상황에서는 신뢰도가 떨어질 위험이 있습니다. 특히 저금리 환경에서는 수익을 추구하려는 유인이 커질 수 있습니다. 스테이블코인은 유동성이 높은 정부 채권의 가치에 압력을 가할 수 있는 시장 스트레스 상황, 그리고 개별 발행자 또는 관련 기관에 부담이 가해지는 상황 등 다양한 상황에서 안정적이고 신속하게 액면가로 상환될 수 있을 때에만 안정성을 유지할 수 있습니다.

새로운 법적 체계에 따른 허용 가능한 스테이블코인 준비금
규제가 거의 없는 스테이블코인 시장의 이러한 취약점을 해결하기 위해 의회는 초당적 합의를 통해 GENIUS 법안을 통과시켰습니다. 이 법안은 뱅크런 위험을 완화하기 위한 주요 수단으로, 허용 가능한 준비금 자산을 유동성이 높은 자산의 목록으로 제한하는 것을 목표로 합니다. 10이는 스테이블코인 준비자산의 변동성이 매우 높았던 분야에서 상당한 진전을 이룬 것입니다. 준비자산에 대한 엄격한 통제와 감독, 자본 및 유동성 요건, 그리고 기타 조치들을 병행한다면 스테이블코인의 안정성을 강화하고 장기적으로 더욱 실현 가능한 결제 수단으로 자리매김할 수 있을 것입니다.

하지만 이러한 목표 달성의 성공 여부는 규제 시행의 세부적인 내용에 달려 있습니다. GENIUS 법은 유용한 법적 틀을 제공하지만, 중요한 간극을 메우고 스테이블코인 사용자를 보호하고 금융 시스템에 대한 광범위한 위험을 완화할 수 있는 포괄적인 규칙을 마련하고 조율하는 것은 연방 은행 기관과 주 정부의 몫입니다. 규제 기관은 이 법을 시행하기 위해 많은 노력을 기울여야 하며, 저는 세심한 주의가 필요한 몇 가지 영역을 간략하게 설명하겠습니다.

예를 들어, 스테이블코인을 뒷받침하는 일부 준비자산은 스트레스에 취약합니다. 허용되는 준비자산에는 2023년 3월 은행 위기 당시 주요 위험 요인이었던 무보험 예금이 포함됩니다. 11GENIUS법은 규제 기관이 비보험 예금에 대한 준비금 자산의 집중을 제한할 수 있도록 허용하지만, 이러한 규칙이 어떻게 작성되는지는 중요합니다. 12

또한, 당일 레포와 관련하여 이 법은 외국 정부가 승인하거나 채택한 모든 교환 수단을 준비 자산으로 보유할 수 있도록 허용합니다. 이 범주에는 잠재적으로 변동성이 큰 자산이 포함될 수 있습니다. 13예를 들어, 엘살바도르는 최근까지 비트코인을 법정 통화로 취급했으며, 여전히 자발적인 거래에 비트코인을 사용할 수 있도록 명시적으로 허용하고 있습니다. 결과적으로, 발행자는 비트코인 ​​레포가 스테이블코인의 적격 준비자산으로 간주될 수 있다고 주장할 수 있습니다. 발행자나 거래상대방이 스트레스를 받거나 비트코인 ​​가치가 급격히 하락하는 경우, 스테이블코인 발행자는 가치가 하락한 비트코인을 보유해야 할 수 있으며, 이는 스테이블코인 부채의 일대일 담보를 손상시킬 수 있습니다. 가능한 한 이러한 위험을 제거하거나 최소화하기 위한 규정을 마련해야 합니다. 14

일부 허용된 준비금의 잠재적 취약성 외에도, GENIUS 법의 다른 측면들은 신중하게 규제되지 않으면 위험이 발생할 수 있음을 허용할 수 있습니다. 이 법은 각 주 및 준주에 있는 4개 연방 기관과 기관이 스테이블코인 발행자의 주요 규제 기관 및 감독 기관 역할을 수행할 수 있도록 허용합니다. 15결과적으로, 해당 법의 규제 체계가 실질적으로 유사하도록 규정하고 있음에도 불구하고, 허가된 발행자에게 적용되는 규제 체계에는 상당한 이질성이 존재할 수 있습니다. 결과적으로 다양한 차터 선택 옵션이 신중하게 관리되지 않으면 규제 차익거래의 유인이 될 수 있습니다.

예를 들어, 이 법은 연방 및 주 규제 기관이 스테이블코인 발행자에게 스테이블코인 발행 외에도 다양한 "디지털 자산 서비스 제공자" 및 "부수적" 활동에 참여할 수 있는 권한을 부여할 수 있도록 허용합니다. 여기에는 암호 자산 거래소 또는 브로커-딜러 역할을 하는 것도 포함됩니다. 16발행인들은 이러한 활동 제한을 확대하려 할 가능성이 높습니다. 실제로 발행인들은 관련 진술을 하고 적절한 회계 처리를 하는 한, FTX가 수행하는 모든 활동을 수행할 수 있도록 법에 따라 허용된다고 주장할 수 있습니다. 주 및 연방 기관이 신중하게 협력하지 않으면, 일부 주 또는 연방 규제 기관이 스테이블코인 발행인을 위험 증가에 노출시킬 수 있는 다양한 활동을 허용할 수 있습니다.

허용되는 활동의 범위가 매우 넓기 때문에 스테이블코인 발행자가 은행의 자회사 또는 계열사인 경우 우려가 커질 수 있습니다. 17이러한 경우, 활동 확대로 인한 위험은 은행 조직과 은행 시스템에 더 광범위하게 영향을 미칠 수 있습니다. 특히 GENIUS 법은 은행 조직에 속한 스테이블코인 발행자를 은행 및 은행 지주회사의 통합 자본 요건에서 제외하기 때문에 이러한 위험은 더욱 커집니다. 비록 그들이 스테이블코인 발행과 관련된 위험보다 더 크고 다른 위험을 초래하는 광범위한 활동을 수행하더라도 마찬가지입니다 .18스테이블코인 발행자는 해당 법에 따라 시행되는 자본 요건에만 적용을 받는데, 이는 확장된 활동의 위험을 감당하기에는 너무 제한적일 수 있습니다. 19따라서 적절한 자본 요건은 연방 및 주 규제 기관 간의 조정이 핵심인 또 다른 영역이며, 주 요건이 연방 요건과 "실질적으로 유사"한지 평가하기 위한 GENIUS 법의 프레임워크를 통해 촉진될 수 있습니다. 20

이와 관련하여 이 법안은 확장된 범위의 활동을 수행할 수 있는 발행자를 포함한 스테이블코인 발행자가 규제 기관으로부터 무보험 국가 또는 주정부 공인 신탁 은행으로 공인받을 수 있도록 허용합니다 .21규제 당국의 이러한 승인 및 관련 결정은 신탁 은행들이 더욱 광범위한 비수탁, 비수탁, 원금 관련 업무를 수행하게 되는 결과를 초래할 수 있습니다. 1907년 공황에서 뼈저리게 얻은 교훈을 잊지 말아야 합니다. 은행과 유사한 업무를 수행하는 신탁 기관에 대한 규제 체계가 완화될 경우, 규제 차익거래의 기회와 금융 시스템의 취약성이 발생할 수 있습니다. 전반적으로 이러한 허점과 기타 허점은 스테이블코인 발행자의 안전성과 건전성에 영향을 미칠 수 있습니다.

소비자 보호 문제
이 법은 소비자 보호와 관련하여 미비점을 가지고 있습니다. 예를 들어, 이 법은 일반적으로 "스테이블코인"이라고 불리는 모든 상품에 적용되지 않으며, 특정 달러 표시 토큰화 상품은 이 법에 따른 규제 체계의 적용을 받지 않고도 계속 제공 및 판매될 수 있습니다. 22이는 혼란을 야기할 위험이 있으며, 소비자들이 규제 대상이라고 생각하지만 어떠한 건전성 보호 조치도 없는 결제 수단에 의존하게 될 수 있습니다. 이러한 위험을 완화하기 위해 연방 및 주 규제 기관은 불공정하고 기만적인 행위 및 관행을 금지하는 권한을 포함하여 허위 진술을 방지하기 위해 협력해야 합니다. 23

또한 이 법안은 은행업과 상업업의 혼합을 방지할 충분한 보호 장치가 부족하여 경제적 집중이 증가하고 경쟁이 왜곡되어 소비자에게 해를 끼칠 수 있습니다 .24마지막으로, 이 법안은 소비자에게 기존 결제 수단에 적용되는 사기 방지 보호(승인되지 않은 이체에 대한 보호 포함)를 제공하지 않습니다.

결제 기술의 대안적 적용: 토큰화된 예금
저는 스테이블코인의 잠재적 이점이 다양한 조건에서 동등 가격으로 안정적으로 상환될 수 있을 때에만 실현될 수 있다는 점에 대해 폭넓게 논의해 왔습니다. 중요한 것은 스테이블코인을 지원하는 기술이 토큰화된 예금과 같은 다른 상품에도 사용될 수 있다는 것입니다.

토큰화된 예금의 이점은 오랜 시간 동안 검증된 규제 체계의 일부라는 점입니다. 은행은 규모와 복잡성에 비례하는 강력한 규제 및 감독 체계에 직면합니다. 이러한 감독 및 규제는 예금 보험과 결합되어 대부분의 소매 목적에 적합한 규모의 예금이 필요할 때 액면가로 이용 가능하다는 확신을 제공합니다. 정리 체계는 체계적이어서 다양한 상황에서 해당 상품의 안정성에 대한 추가적인 확신을 제공하고 전염성을 줄입니다. 또한, 은행은 할인 창구에 쉽게 접근할 수 있어, 가장 심각한 상황을 포함한 다양한 시장 상황에서 미리 지정된 금리로 대차대조표에 있는 자산을 쉽게 현금화할 수 있습니다. 이 시스템이 완벽하다고 말하고 싶지는 않습니다. 절대 그렇지 않습니다. 하지만 지금까지 스테이블코인에 대해 개발된 것보다 훨씬 더 강력합니다. 따라서 시장 참여자와 규제 기관 모두 토큰화된 예금이 이 생태계에 어떻게 적용될지 고려하는 것이 합리적일 수 있습니다.

서두에서 말씀드렸듯이, 스테이블코인은 특히 국경 간 애플리케이션에서 결제 시스템의 효율성을 향상시킬 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 스테이블코인이 잠재력을 발휘하려면 가계와 기업, 그리고 금융 시스템 전체를 보호하는 가드레일을 구축하기 위한 추가적인 노력이 필요합니다. GENIUS 법이 스테이블코인 프레임워크 구축에 중요한 진전을 이루었지만, 연방 및 주 규제 기관이 이를 어떻게 이행하느냐에 따라 많은 부분이 달라질 것입니다. 규제 프레임워크가 강력한 가드레일과 소비자 보호를 제공한다면, 결제 수단으로서 스테이블코인이 대표하는 혁신과 그로 인한 결제 분야의 경쟁은 가계와 기업 모두에게 도움이 되는 결제 시스템 개선을 촉진하는 데 도움이 될 것입니다.

감사합니다.

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1. 여기에 표현된 견해는 저의 개인적인 견해이며, 연방준비제도이사회나 연방공개시장위원회 동료들의 견해와 반드시 일치하는 것은 아닙니다. 본문으로 돌아가기

2. Viktors Stebunovs(2025), " Clean Money, High Costs? " International Finance Discussion Papers 1422(워싱턴: 연방준비제도이사회, 9월) 참조. 본문으로 돌아가기

3. Jeffrey S. Allen 및 Max SS Hatfield(2025), " LLM이 금융 시스템의 제재 심사를 개선할 수 있을까? 퍼지 매칭 평가의 증거 ", 금융 및 경제 토론 시리즈 2025-092(워싱턴: 연방준비제도이사회, 9월); 미국 재무부(2024), " 재무부, 머신러닝 AI를 포함한 향상된 사기 탐지 프로세스 발표, 2024 회계연도에 40억 달러 이상 예방 및 회수 ", 보도자료, 10월 17일 참조. 본문으로 돌아가기

4. 금융기관의 과도한 런 리스크(run risk)를 해결하기 위한 공동 자본 및 유동성 규제의 필요성은 Anil Kashyap, Dimitrios P ​​Tsomocos, Alexandros P. Vardoulakis(2024), "Optimal Bank Regulation in the Presence of Credit and Run Risk", Journal of Political Economy, vol. 132 (March), pp. 772–823에서 제시됩니다. 안전자산의 공적 공급이 어떻게 민간의 화폐성 자산에 대한 수요를 억제하고, 이를 통해 금융 취약성을 감소시킬 수 있는지는 Mark Carlson, Burcu Duygan-Bump, Fabio Natalucci, Bill Nelson, Marcelo Ochoa, Jeremy Stein, Skander Van den Heuvel(2016), "The Demand for Short-Term, Safe Assets and Financial Stability: Some Evidence and Implications for Central Bank Policies", International Journal of Central Banking , vol. 12 (12월), 307-33쪽. 본문으로 돌아가기

5. 예를 들어, Gary Gorton(1996), "Reputation Formation in Early Bank Note Markets", Journal of Political Economy, vol. 104 (4월), pp. 346–97을 참조하십시오. 본문으로 돌아가기

6. 예를 들어, Lawrence Schmidt, Allan Timmermann, Russ Wermers(2016), "Runs on Money Market Mutual Funds," American Economic Review, vol. 106 (9월), pp. 2625–57 참조. 본문으로 돌아가기

7. 예를 들어, Lei Li, Yi Li, Marco Macchiavelli, and Xing Zhou (2021), "Liquidity Restrictions, Runs, and Central Bank Interventions: Evidence from Money Market Funds," Review of Financial Studies, vol. 34 (11월), pp. 5402–37 참조. 본문으로 돌아가기

8. Yuegi Yang, Muyao Shen, Jason Leopold(2023), "Biggest Crypto Stablecoin Tether Was Once Backed by Chinese Securities," Bloomberg, 6월 16일; [Scott Chipolina](2023), "Crypto Group Circle Admits $3.3bn Exposure to Failed Silicon Valley Bank," Financial Times, 3월 11일 참조 . 본문으로 돌아가기

9. 예를 들어, Gary B. Gorton, Elizabeth C. Klee, Chase P. Ross, Sharon Y. Ross, Alexandros P. Vardoulakis(2025), "Leverage and Stablecoin Pegs", Journal of Financial and Quantitative Analysis를 참조하십시오 . 본문으로 돌아가기

10. 12 USC§ 5903(a)(1)(A) 참조. 본문으로 돌아가기

11. 12 USC § 5903(a)(1)(A)(ii) 참조; Michael S. Barr(2023), " 효과적인 유동성 위험 관리의 중요성 ", 독일 프랑크푸르트에서 열린 ECB 은행 감독 포럼에서 발표한 연설, 12월 1일. 본문으로 돌아가기

12. 12 USC § 5903(a)(1)(A)(ii), (a)(4)(A)(iii) 참조. 본문으로 돌아가기

13. 12 USC § 5903(a)(1)(A)(iv) (하룻밤 만기 환매 계약에 따라 수령한 "화폐"를 준비 자산으로 보유할 수 있도록 허용); 12 USC § 5901(18) (화폐에 "국내 또는 외국 정부가 현재 승인 또는 채택한 교환 수단"을 포함하도록 정의). 본문으로 돌아가기

14. 예를 들어, 12 USC § 5903(a)(4)(A)(iii)을 참조하세요. 본문으로 돌아가기

15. 12 USC § 5901(25) ("주요 연방 지불 스테이블코인 규제기관" 정의) 및 12 USC § 5901(30) ("주 지불 스테이블코인 규제기관" 정의) 참조. 본문으로 돌아가기

16. 12 USC § 5903(a)(7)(B) (주요 규제 기관이 스테이블코인 발행자에게 디지털 자산 서비스 제공자 및 "부수적" 활동에 참여하도록 허가할 수 있도록 하는 해석 규칙 설정) 참조; 12 USC § 5901(7)(A) ("디지털 자산 서비스 제공자" 활동 목록). 본문으로 돌아가기

17. 무엇보다도 활동 범위가 확대되면 파산 과정에서 문제가 발생할 수 있습니다. GENIUS 법은 파산법을 개정하여 스테이블코인 보유자의 이익을 위해 스테이블코인 준비금 자산을 분리하지만, 많은 발행자는 해당 기관을 설립한 연방 또는 주 규제 기관의 결의 대상이 될 가능성이 높습니다. 특히 발행자가 광범위한 활동에 참여하는 경우, 해당 파산 체계 하에서 스테이블코인 준비금이 발행자의 다른 자산과 어떻게 분리되는지는 명확하지 않습니다. 12 USC 5910(a)(1) (파산법 이외의 파산 체계에 적용되는 GENIUS 법의 파산 조항 중 유일한 조항)을 참조하십시오. 정리 제도를 운영하는 연방 및 주 규제 기관은 규칙 제정을 통해 더 명확한 지침을 제공할 수 있습니다. 본문으로 돌아가기

18. 12 USC § 5903(a)(4)(B)(iii) 참조. 본문으로 돌아가기

19. 12 USC § 5903(a)(4)(A)(i)(II) 참조(특히, 스테이블코인 발행자에 대한 자본 요건은 발행자의 "지속적인 운영을 보장하기에 충분한 요건을 초과하지 않아야 함"을 규정함). 본문으로 돌아가기

20. 12 USC § 5903(c) 참조 . 본문으로 돌아가기

21. 12 USC § 5901(11)(B), (31)(A)를 참조하세요. 본문으로 돌아가기

22. 본 법은 "결제 스테이블코인"의 발행, 제공 및 판매만을 제한합니다. 12 USC § 5901(22)("결제 스테이블코인" 정의); 12 USC § 5902(a)–(b)("결제 스테이블코인" 발행, 제공 또는 판매 금지)를 참조하십시오. 본 법은 "결제 스테이블코인"에 해당하지 않는 금융 상품의 발행, 제공 또는 판매에는 영향을 미치지 않습니다. 본문으로 돌아가기

23. 예를 들어, 12 USC § 5903(e)(3)을 참조하십시오. 이 조항은 "해당 제품이 [법률]에 따라 발행되지 않는 한 미국에서 결제 스테이블코인으로 제품을 판매하는 것은 불법"이라고 규정합니다. 본문으로 돌아가기

24. 12 USC § 5903(a)(12) 참조( 공개 비금융 회사 가 스테이블코인 발행자의 과반수 소유권을 갖는 것을 방지 하고 해당 요건에 대한 가능한 예외를 제공함); 12 USC § 5903(a)(8) 참조(결제 스테이블코인 발행자와 그 자회사가 제공하는 유료 상품 및 서비스에 대해서만 연계를 방지하고, 결제 스테이블코인 발행자의 계열사(모회사 포함)가 제공하는 상품 및 서비스에 대해서는 연계를 방지하지 않음). 본문으로 돌아가기

최종 업데이트: 2025년 10월 16일