심텍 : 회복 기조는 유지

[주식 이야기]

[하나증권 IT 김록호]
Company Comment

심텍(222800.KQ/매수): 회복 기조는 유지

원문 링크: https://buly.kr/4QlXoiU

■ 2Q24 Review: 컨센서스 부합

심텍의 24년 2분기 매출액은 3,117억원(YoY +23%, QoQ +6%), 영업이익은 36억원(YoY, QoQ 흑자전환)을 기록. 컨센서스 및 하나증권의 추정치대비 매출액은 소폭 상회했고, 영업이익은 소폭 하회. 매출액 상회 요인은 우호적인 환율 기반으로 모듈PCB 매출액이 예상과 다르게 전분기대비 증가했기 때문

모듈 PCB 내에서 PC향 매출액은 예상대로 감소했으나, 서버용 DDR5 수요 호조로 인해 서버향 매출액이 전분기대비 15% 증가. AI 서버의 견조한 수요 때문인 것으로 추정

패키지기판 매출액은 전분기대비 5% 증가하며 손익 분기점에 근접한 것으로 파악. MCP 기판이 5개 분기 연속 증가세를 이어갔고, FCCSP와 SiP, GDDR6용 기판이 골고루 증가. 패키지기판 내에서 상대적으로 고부가제품인 FCCSP와 SiP 기판의 매출액 증가폭이 컸던 점은 긍정적. 영업외이익에서 파생상품 관련 평가손실 150억원이 반영되었음

■ 3Q24 Preview: 기존 추정치 하향 조정

24년 3분기 매출액은 3,339억원(YoY +16%, QoQ +7%), 영업이익은 186억원(YoY 흑자전환, QoQ +420%)으로 전망. 하나증권의 기존 매출액 전망치 3,475억원을 하향 조정하는 실적. 당초 기대했던 것보다 패키지기판의 매출액 증가폭이 제한될 것으로 추정. 고객사들이 수요가 견조한 HBM 중심으로 CAPA를 운영하면서, 일반 DRAM향 패키지기판의 수요 증가가 기존 전망치를 하회할 것으로 감지됨

FCCSP 및 SiP 기판 부문에서도 신규 고객사 및 어플리케이션향 매출액 증가를 기대했었는데, IT 전반적인 수요 회복 폭이 작은 영향으로 당초 추정치를 하회할 가능성이 높아 보임. GDDR 기판은 3분기부터 GDDR7용 기판 공급이 시작될 것으로 예상. 아울러 수요가 양호한 서버향 DDR5 모듈 PCB 및 SSD향 수요 가시성이 높은 만큼, 24년 하반기 실적 상향 여력도 상존

■ 2024년은 회복 확인. 2025년 실적 본격화 기대

심텍에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 기존 36,000원에서 33,000원으로 하향. 목표주가는 2025년 EPS에 글로벌 패키지기판 업체들의 2025년 평균 PER 15.2배에서 할인율 20%를 적용해 산출. 메모리 의존도가 높다는 측면에서 여타 업체들보다 할인이 불가피할 것으로 판단하기 때문

2024년 실적은 연초 예상했던 것처럼 회복이 되었고, 매출액도 손익분기점을 넘어서며 흑자 전환에 성공했지만, 당초 기대했던 실적 눈높이는 하회할 것으로 추정. 2025년은 실적이 본격화될 것으로 기대되는 만큼 중장기적으로 투자 여력은 상존한다고 판단. 최근 IT 전반적인 주가 조정에 동반 하락하며 밸류에이션 부담은 완화되었음