NHN : 개선되고 있는 수익성

[주식 이야기]

[NH/안재민] NHN 
 
■ NHN - 개선되고 있는 수익성 
 
중국 커머스 사업의 부진과 신규 게임 흥행 실패로 부진했던 실적이 비용 절감 노력과 함께 조금씩 회복되고 있음. 최근 과도한 주가 하락으로 valuation 매력 부각 
 
▶️ PBR 0.4배는 과도한 저평가 
 
- NHN에 대한 투자의견을 Buy로 상향하고, 목표주가 26,000원으로 제시. 2024년 영업이익은 1,127억원(+102.7% y-y)으로 회복세를 보일 전망. 사상 최대 영업이익이 예상되지만, 반면, 주가는 역사상 가장 낮은 수준에 머물러 있는 상황. 2024년 예상 PBR 0.4배 수준까지 하락하였고, 하반기 추가적인 주주환원정책도 공개될 것. 현재 주가는 저평가 수준으로 판단 
 
- 다만, 모바일 게임 신작은 2025년에 집중. 기대작 다키스트데이즈와 스텔라판타지가 2025년 1분기에 출시할 예정이며, 프로젝트G, 프로젝트 MM 이외에 총 6종의 게임이 준비 중. 그동안 신규 게임 성공이 많지 않아 기대감이 높지 않은 편이나, 성공시 실적 및 주가 상승 레버리지 효과는 클 전망 
 
▶️ 양호한 2분기 실적 기록 
 
- NHN의 2분기 실적은 매출액 5,994억원(+8.7% y-y, -0.8% q-q), 영업이익 285억원(+36.3% y-y, +4.4% q-q)으로 영업이익은 기존 추정치 210억원 및 시장 컨센서스 246억원을 상회. 게임 매출(1,064억원, -0.7% y-y, -12.7% q-q)은 전분기 디즈니쯔무쯔무의 이벤트 효과가 사라졌지만 웹보드가 안정적으로 유지되고 있으며, NHN클라우드와 테코러스의 기술사업(980억원, +4.7% y-y, 매각 자회사 효과 제외시 +20.3% y-y)과 페이코의 결제/광고 사업(2,958억원, +14.7% y-y)이 성장하고, 지난해부터 지속된 비용 절감 노력(인건비 1,113억원, -4.0% y-y/광고선전비 147억원, -24.5% y-y)에 따라 수익성 개선 나타남 
 
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