금호타이어 : 아, 관세

[맥가이버]

금호타이어(073240.KS/매수):
3Q26 프리뷰: 아, 관세

[하나증권 자동차 Analyst 송선재]

■ 관세 비용을 반영하여 목표주가를 7,700원으로 조정
- 투자의견 BUY를 유지, 목표주가는 기존 8,300원에서 신규 7,700원으로 조정
- 유럽 관세를 반영하여 2026년/2027년 실적 추정치를 하향
- 관세 부담이 온기 반영되는 2027년을 이익 저점으로 판단해 할증된 배수를 적용
- 3분기 실적은 판가-원가 Spread 축소와 환율 하락, 그리고 유럽 관세의 영향으로 시장 기대치를 하회할 것
- 다만, 생산지 재배치로 관세 노출이 점진적으로 축소될 것
- 2028년 함평/폴란드 공장의 완공으로 생산능력이 확충되며 중장기 성장동력이 강화될 것

■ 3Q26 Preview: 영업이익률 9.0% 예상
- 3분기 실적은 시장 기대치를 하회할 것(영업이익 기준 -24%)
- 매출액/영업이익은 9%/1% (YoY) 증가한 1.22조원/1,096억원
- 전년 광주 공장 화재 이후로 한국 매출액은 감소
- 북미/유럽은 OE 납품 확대, 상반기 판가 인상 효과, RE 내 신규 거래선 확대, 믹스 개선이 매출액 증가에 기여
- 3분기 하락한 원/달러 환율은 부정적
- 영업이익률 9.0%, -0.8%p (YoY), -4.7%p (QoQ)
- 믹스의 호조에도 불구하고, 원재료 투입원가와 해상 운임이 상승하면서 판가-원가 Spread가 축소
- 7월 8일부터 부과된 유럽의 중국산 타이어에 대한 반덤핑 관세(적용 세율 24.4%, 3분기 400억원 추정)가 원가에 반영

■ 실적 변수들 재점검: 물량 호조, 판가 상승, 환율/원가/관세는 부정적 변동 등

① 물량: 글로벌 OE/RE 수요는 저성장 기조, 금호타이어는 Mid-Single 수준의 물량 증가가 예상
- 북미/유럽 내 글로벌 완성차향 OE 물량의 증가와 RE 내 신규 거래선 확대 영향

② 판가: 전년 말 미국 7%, 2분기 유럽/아시아, 3분기 미국 제외 북미에서 3~5%의 판가 인상, 1분기 후행해 ASP로 반영

③ 환율: 달러는 매출액 대비 33% 수준인 재료비의 수입 원가로 헤지, 유로는 순노출 상태여서 부정적

④ 원가: 투입원가로 반영되는 리드타임(2~4개월)을 고려할 때 4Q26~2Q27 기간 Spread에 부담

⑤ 관세: 유럽 매출액 중 중국 공장에서 수입하는 비중이 약 50% 정도
- 3분기/4분기 각각 400억원/477억원의 비용이 예상
- 최대한 한국/베트남 공장을 활용한 생산 재배치로 관련 노출을 줄인다는 목표

전문: https://vo.la/WEpBJcV