[다올투자증권 반도체/소부장 고영민]
에스티아이
- 수주 모멘텀과 25E P/E 3.8배의 시너지
💡 핵심 주제 & 아이디어 요약
"최근 업종 전반의 주가 급락 속에서 마찬가지로 동반 하락한 주가 흐름이었습니다.
그러나 1) Reflow 신규 고객사 확대가 3분기 내 확정이 유력하고, 2) 25년 매출액/영업이익 급성장(+124%/+295%)으로
Valuation 매력이 압도적(25 P/E 3.8배)으로 발생하는 구간임을 주목할 필요가 있다고 판단됩니다.
적정주가 5.3만원, 소부장 최선호주 의견 유지합니다."
▶️ 2Q24 Review
- 2분기 영업이익 46억원(+13%, 이하 YoY), 컨센서스(OP 47억원) 부합
- 인프라(CCSS): 일부 고객사의 전방 투자 지연
- Reflow: 수주 및 매출인식 모두 계획대로 진행
▶️ 2H24 인프라(CCSS) & Reflow 수주 동향
» 인프라(CCSS)
- 일부 지연됐던 프로젝트들, 3분기 중 재개 흐름
1) 삼성전자
- NRD-K 수주 확인
- P4 Phs3 및 시안 등 전공정/후공정 인프라 수주 동시 진행 중
2) SK하이닉스
- M15X 역시 수주 진행 중
→ 3분기부터 일부 매출 인식 시작
3) 마이크론
- 삼성전자, SK하이닉스와 달리 전공정과 후공정 인프라의 동시 투자 진행이 어려운 여건
- 기존 계획을 변경, 후공정 인프라 선 진행
→ 대규모 전공정 인프라 수주는 25년부터 진행, 현재 후공정용 수주 시작
- 25년 CCSS 매출액 급반등
» Reflow
- 1H24, ①기존 국내 고객사향 HBM용 4대 추가 수주 성공
- ②국내 글로벌 메모리 생산업체향 신규 진입, 최근 확정
- ③해외 비메모리 OSAT 및 ④메모리 생산업체향 진입 여부 가시화 → 3분기 내 확정 유력
- 매출액 전망: 24년 350억원 → 25년 510억원(직전 전망 460억원 대비 상향 조정)
- 3분기 신규 고객사 결과 확인과 함께 25년 추정치 가파른 상향 조정
▶️ 25년 실적 극대화, 25E P/E 3.8배
- 1) 마이크론의 투자 순서 변경, 2) Reflow 전망치 상향 → 25년 실적 극대화
- 24년 매출액 3,404억원(+7%), 영업이익 319억원(+33%)
- 25년 매출액 7,635억원(+124%), 영업이익 1,260억원(+295%) 전망
📑 자료: https://parg.co/lUbD