SK하이닉스 : 메모리 가격 상회로 실적 상향

[맥가이버]

[하나증권 반도체 김록호/박규연]
Company Research

자료 링크: https://vo.la/mnZFXWp


SK하이닉스(000660.KS/매수): 메모리 가격 상회로 실적 상향

◆ 3Q26 Review: 메모리 가격 상회

- SK하이닉스의 26년 3분기 매출액은 104.6조원(YoY +327.9%, QoQ +31.9%), 영업이익은 83.3조원(YoY +632.1%, QoQ +37.6%)을 기록. 하나증권의 추정치 대비 매출액은 5.4%, 영업이익은 6.9% 상회했으며, 컨센서스 대비로는 각각 6.5%, 8.2% 상회. 분기 매출액이 사상 처음으로 100조원을 돌파했고, 영업이익률은 79.6%를 기록

- 예상보다 메모리 가격 상승폭이 컸는데, DRAM은 29%, NAND는 26% 상승. 공급 부족 상황에서 제품 전반의 가격이 강세를 보였고, HBM 및 eSSD 등의 비중 확대를 통한 믹스 개선이 더해졌기 때문

- 영업 외에서 외환 관련 손실 11.6조원 및 투자자산 평가손실 22.9조원이 반영되어 세전이익 및 순이익은 예상 대비 부진

◆ 2027년 영업이익 464조원으로 상향

- 2027년 매출액은 568조원, 영업이익은 464조원으로 전년 대비 각각 56%, 64% 증가할 전망. 기존 전망치 대비 매출액은 13.6%, 영업이익은 14.6% 상향. 금번 실적 발표에서 확인된 3분기 DRAM Blended ASP와 4분기 B/G의 시장 예상 상회가 실적 상향의 주요인

- 4분기 출하가 예상보다 높은 이유는 M15X 램프업이 본격화되며 HBM4 출하가 급증하기 때문. Nvidia의 Vera Rubin 출하로 인해 HBM4, 서버향 DRAM 및 SOCAMM 공급이 본격적으로 증가할 전망

- 4분기 메모리 가격 상승률은 DRAM 10%, NAND 7%로 예상. 3분기 높았던 기저로 인해 4분기 DRAM 가격 상승폭은 여타 업체들의 상승폭을 하회할 것으로 가정

◆ 2026년 주주환원 규모 100조원. 매분기 자사주 매입도 결정

- SK하이닉스에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 360만원을 유지. 2027년 실적 전망치를 상향했지만, 최근 글로벌 반도체 업체들의 멀티플이 하향되어 목표주가는 변경하지 않음

- 금번 실적 발표에서 2026년 약 100조원 규모의 주주환원 추진 계획을 공유. 지난 3분기에 진행한 40조원의 자사주 매입을 포함해 총 60조원 이상의 자사주 매입과 현금 배당 30조원 이상을 언급

- 3분기 배당금 총액은 14조원으로 주당 배당금은 2만원. 실적 기반 배당금 1만원과 특별 배당금 1만원이 지급되는데, 특별 배당은 Kioxia의 투자 수익을 환원하는 것. 4분기에도 관련 특별 배당금이 지급될 예정. 또한, 앞으로 매분기 자사주 매입 및 소각을 진행할 예정

- 가격과 물량 모두 제한적인 상황에서도 실적 상향의 근거를 마련했고, 명확한 주주환원 정책을 공유했다는 측면에서 주가 역시 긍정적으로 반응할 것으로 기대. 중장기 실적 및 주주환원 정책에 대한 신뢰도가 쌓인다면 멀티플 역시 재평가받을 가능성이 높음. 시가총액 대비 주주환원 규모가 10%에 달하기 때문에 과도한 저평가 구간이라 판단