삼성에스디에스 : 'AX와 RX, 클라우드 수혜 기대'

[맥가이버]

[삼성에스디에스 3분기 리뷰, 하나증권 AI/인터넷/게임 이준호]

'AX와 RX, 클라우드 수혜 기대'

리포트: https://tinyurl.com/fmmdhbn2

✅3Q26 Re: 컨센서스 부합

- 삼성에스디에스는 3분기 매출액 3조 7,725억원(+11.2%YoY, +1.5%QoQ), 영업이익 2,410억원(+3.7%YoY, +4.0%QoQ. OPM 6.4%)으로 컨센서스에 부합

- 3분기 IT 서비스 부문 매출액은 매출 1조 6,810억원(+5.3%YoY, -4.6%QoQ)을, 클라우드 매출액은 7,961억원(+18.0%YoY, +2.1%QoQ)을 기록. CSP 매출액은 3,226억원(+15.2%YoY, -1.7%QoQ), MSP 매출액은 3,682억원(+25.1%YoY, +6.2%QoQ). 공공 GPUaaS, 계열사 AX 사업 확대에 따라 성장이 지속되고 있어 긍정적

- 3분기 물류 부문 매출액은 2조 915억원(+16.5%YoY, +7.0%QoQ)을 기록. 항공/해상 포워딩 사업 물동 증가 및 운임 상승으로 항공/해상 매출이 +30% 이상 성장한 영향. 물류 부문 OPM 1.9%로 전분기 대비 +0.4%p 개선

✅AI DC 사업 순항

- 2026년 매출액 14조 8,256억원(+6.4%YoY), 영업이익 8,156억원(-14.8%YoY, OPM 5.5%)을 기록할 전망. 4분기 클라우드를 중심으로 IT 서비스 부문의 성장 가속화가 예상. 클라우드 매출액은 3조 1,455억원(+17.4%YoY)로 추정

- 삼성에스디에스의 AI DC 확보는 계획대로 진행 중. 8월 구미 AI DC(60MW), 한국 AI CC(40MW)가 착공에 들어갔으며 퍼시픽자산운용의 200MW+ DC에 대한 DBO 사업의 우선 협상 대상으로 선정. 올해 말부터 설계 작업에 참여, 2029년 순차적 가동되며 실적 기여를 예상

- 2026년 하반기부터 국내 기업들의 AX 전환이 본격적으로 확대되고, 2027년부터 RX 시장이 개화됨에 따라 AI DC의 수요는 크게 증가할 것으로 전망. 삼섬에스디에스의 클라우드 사업에 큰 수혜를 기대


✅투자의견 Buy, 목표주가 240,000원 유지

- AI DC 섹터 투자심리가 급변하는 가운데 국내에서는 기존 사업의 현금 창출력과 고객 기반을 갖추고, 엔비디아를 비롯한 공급망 및 프론티어 AI 기업과의 협력 기반을 확보한 사업자를 우선 선별할 필요가 있음

- 삼성에스디에스는 IT 부문, 물류 부문을 통해 안정적인 현금 흐름을 창출하고 있으며 3분기 말 기준 보유 현금 7.3조원으로 재원이 충분. 또한 캡티브에서 AI DC 공급의 일정 부분 이상을 소화할 수 있기에 사실상 확정적인 수요가 있다는 강점이 있음

- 현시점에서 업사이드를 높일 수 있는 요인은 보유 현금을 활용한 1) AI DC 추가 확보, 2) 글로벌향 M&A·사업. 공개된 AI DC 확보 계획(DBO 제외 200MW+)은 빅테크와의 계약을 배제한 보수적 수치라고 판단하며 수요 확인에 따른 추가 확보 움직임 기대. KKR, 헬릭스와 연계한 글로벌 사업 역시 구체화된다면 새로운 성장 동력을 확보할 수 있음