현대차 : 4분기 판매 반등, 로보틱스는 실행 국면 진입

[맥가이버]

현대차(005380.KS/매수): 4분기 판매 반등, 로보틱스는 실행 국면 진입

[하나증권 자동차 Analyst 송선재]

■ 4분기 도매판매 회복과 로보틱스/모빌리티 재평가 기대
- 투자의견 BUY, 목표주가를 48만원으로 하향
- 3분기 영업이익은 2.68조원으로 낮아진 기대치를 상회
- 판매보증비 감소가 컸고 실질 수익성은 물량 감소로 하락
- 산업 요인과 환율의 개선은 뚜렷하지 않지만, 관세 부담이 축소, 개별 기업 요인은 4분기부터 개선
- 부품사 화재와 부분파업이 마무리, 신차 투입으로 도매판매 회복과 HEV 믹스 개선 예상
- 하향된 가이던스(400만대)도 4분기 111만대(+21% (QoQ))를 내재
- 주가는 실적 우려와 로봇 법인 지분구조의 불확실성, SDV 일정 지연으로 하락
- 3년/4조원 자사주 정책 재검토는 아쉽지만, 최소 배당금(주당 1만원)은 유지
- BD/생산법인(RA)의 지분구조 논의가 결론에 가까워졌고, 공급망도 구축 중
- SDV는 연말 광주 실증사업과 내년 초 Pace Car 공개로 지연 우려를 해소할 전망

■ 3Q26 Review: 영업이익률 5.9% 기록
- 3분기 실적은 물량 감소와 믹스 하락에도 불구하고, 환율 효과로 전년 동기 대비 증가하면서 상회
- 도매판매는 11% (YoY) 감소한 92.1만대, 중국 제외는 9% (YoY) 감소한 91.1만대
- 친환경차 판매는 24.6만대(비중 26.7%, +2.4%p (YoY)), 이 중 HEV가 16.7만대(비중 18.2%, +2.7%p (YoY))
- 미국 시장 내 HEV 비중은 역대 최고인 26.8%
- 3분기 매출액/영업이익은 -3%/+6% (YoY) 변동한 45.1조원/2.68조원
- 영업이익률 5.9%, +0.5%p (YoY), 자동차/금융/기타 각각 6.5%/5.1%/2.5%
- 환율 측면에서는 평균환율 상승(+0.5조원)과 기말환율 하락에 따른 판매보증비 감소(-1.22조원)가 발생
- 외화환산손실로 영업외손익이 71% 감소하며 순이익은 24% 감소

■ 컨퍼런스 콜의 내용: 가이던스 하향과 4분기 회복 기대, 자사주 정책은 재검토
- 도매판매 목표를 416만대에서 400만대로 하향
- 영업이익률 목표를 6.3~7.3%에서 5.5~6.5%(vs. 3분기 누적 5.7%)로 하향
- 생산차질, 원자재가 상승, 환율 하락을 반영
- 4분기는 원가부담이 지속되나 생산 정상화와 신차 출시로 판매 증가와 인센티브 하락
- HEV 믹스 개선을 기대, 원가절감 효과도 4분기에 확대

전문: https://vo.la/Rvtqr4X