이수페타시스 : AI 수요의 삼위일체

[주식 이야기]

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

이수페타시스(007660): AI 수요의 삼위일체
(Feat. AI가속기, 네트워크, ASIC)

- 2Q24 매출액(2,047억원)은 컨센서스에 부합했지만 영업이익(275억원)은 +10% 상회

- 예상보다 가파른 MLB 기판의 ASP 상승 Cycle 지속. 동사의 기납품액 기준 스퀘어미터당 단가는 전분기대비 +13% 증가(그림6)한 것으로 추정

- 동사의 강력한 AI 수요는 전방향(AI가속기, 네트워크, ASIC)에서 가파른 확장이 진행 중 

- 1) AI가속기는 신모델로의 업그레이드 Cycle이 가속화 중. 대표적으로 G사의 경우 벌써 TPU 7세대 개발이 시작

- 7세대부터는 G사 또한 다중적층을 요구, 추가적인 ASP 상승이 예상. NV사의 하반기 AI 가속기 신모델 또한 지속적으로 샘플을 대응중인 동사의 공급망 합류를 기대

- 2) 800G 스위치용 40층 이상 초고다층 기판 공급이 4분기에 시작 

- AI네트워크 구성을 위해서는 GPU의 탑재량 증가만큼 네트워크 장비의 수요 증가 또한 필수적. 이더넷 기반 AI 네트워크 구축 확대와 함께 ASP 상승은 물론, 다층화로 인한 캐파 잠식 효과도 기대

- 3) NV사, G사 외 다수의 고객사와 ASIC향 기판 공급을 논의 중 

- 신공장이 가동된 2025년부터는 추가 고객사 확보를 기대하며 현재 TAM은 작으나 추론의 영역에서는 특정 작업에서 효율성이 높은 ASIC 시장의 성장이 기울기가 가파를 것으로 예상

- 당사는 AI향 수요증가로 인해 고다층 MLB기판의 숏티지 발생 및 동사의 추가증설을 예상 중

- 향후 실적 전망치에는 추가 증설, ASP 상승에 따른 업사이드 리스크만이 남아있음. 투자의견 Buy와 적정주가 66,000원을 유지 

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