삼양식품 : 저가 매수의 기회

[주식 이야기]

★ 삼양식품(003230): 저가 매수의 기회 - 키움 음식료/유통 박상준

1) 환율 하락과 8월 수출 약세로 주가 조정
- 삼양식품의 주가는 1) 원/달러 환율 하락(원화 강세)과, 2) 중국 선적 지연과 비수기 영향으로 8월 수출이 4~7월 평균 수출 대비 부진으로 인해, 8월 한달 동안 약 20% 이상 조정을 받음.
- 다만, 최근 주가 조정은 동사의 펀더멘탈 대비 과도한 것으로 판단
- 1) 유럽 현지 판매 법인 설립과 내륙 운반비 비중 증가 등의 영향으로 인해, 과거대비 원/달러 환율에 대한 민감도가 축소될 것으로 기대되고, 2) 8월 수출 약세는 일시적인 현상에 그칠 가능성이 높기 때문

2) 일시적 수출 부진은 동사에 대한 저가 매수의 기회를 제공
- 과거에도 수요의 계절적 요인 등으로 인해, 월별 수출의 변동성은 반복적으로 진행되어 왔고, 일시적 수출 부진은 동사에 대한 저가 매수의 기회를 제공해왔음
- 1) 중국 수출은 10월 국경절, 11월 광군제, 내년 1월 준철 수요 등의 영향을 감안한다면, 9월부터 반등할 가능성이 높음
- 2) 북미 수출은 미국 대형마트 입점과 멕시코/캐나다 수출 확대로 증가 추세에 있으며, 3) 유럽 수출은 현지판매 법인 설립과 유통 채널 확대로 ASP와 판매량이 모두 성장할 가능성이 높음
- 따라서, 환율 하락에 따른 실적 눈높이 조정은 필요하겠으나, 내년 Capa 증설 계획(+40%)과 수요의 계절적 움직임을 감안한다면, 최근 주가 조정을 저가 매수의 기회로 활용할 필요가 있음

3) 투자의견 BUY, 목표주가 800,000원 제시

★ 보고서: bbn.kiwoom.com/rfCR10944