와이씨켐 : 글라스 기판 핵심 소재 양산 공급 본격화로 '+성장' 기대

[주식 이야기]

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정]
와이씨켐(112290)
BUY / TP 32,000 (유지/유지)
글라스 기판 핵심 소재 양산 공급 본격화로 '+성장' 기대

■투자포인트 및 결론
- 2024년 9월 10일 언론 보도를 통해 보도한 바대로 동사는 주요 고객사향 글라스 기판 전용 핵심 소재인 PR 소재까지 양산 평가를 통과, 본격적으로 양산 공급이 시작됨
- 이를 통해 유리기판 3종 핵심 소재인 PR, Stripper, Developer 3종에 대해 모두 독점 양산라인에 납품하게 되는 유일한 소재 업체로서 2025년부터 개화되는 글라스 기판 시장에서 동사의 수혜가 클 것으로 예상됨

■주요이슈 및 실적전망
- 당사가 2024년 7월 발간한 ‘실리콘 포토닉스가 불러온 글라스 기판 시장의 개화’에서도 언급했듯이 실리콘 포토닉스 구현을 위해서는 필수적으로 글라스 기판이 요구되고 있음. 실제로 ‘세미콘 타이완 2024’에서 TSMC, ASE, Mediatek 등은 ‘실리콘 포토닉스 Alliance’를 설립했으며, TSMC가 향후 5년내에 실리콘 포토닉스가 AI를 구현하는데 있어 필수적인 플랫폼이 될 것이라고 밝혔음
- 글라스 기판 제작 시 TGV 공정보다 최적 수율에 더 많은 영향을 주는 배선 공정에 적용되는 핵심적인 소재가 동사가 생산하는 PR/ Stripper/ Developer 3종으로, 고사양 반도체 수요 증가로 인해 글라스 기판 상용화가 2025년부터 본격화됨에 따라 동사의 핵심 3종 소재 역시 매출 증가가 가팔라질 것
- 또한 글라스 소재와 구리와의 접합성 해결을 위해 동사의 코팅제가 점점 더 중요한 역할을 하게 될 것으로 전망됨. 글라스 기판 제조 시 코팅제를 사용하는 목적은 2가지로 1) 코팅제 사용을 통해 글라스 기판 제조 공정에서 발생하는 미세 크랙을 방지하여 수율 저하를 막을 수 있으며, 2)Bare Glass와 배선 공정을 위한 Layer 사이에 발생하는 Adhesion 문제를 개선하기 위한 목적으로 사용하게 됨. 이는 반도체용 글라스 기판 제조사들이 해결해야 할 문제로, 모든 글라스 기판 제조사 동사의 코팅제를 사용할 니즈가 커지고 있다는 의미
- 그에 따라 2025년부터 동사의 글라스 기판 양산 매출이 본격적으로 반영될 것으로 전망되며, 글라스 기판 핵심 소재 업체로서 성장 가능성이 클 것으로 기대

■주가전망 및 Valuation
- 2024년 실적은 매출액 756억원(+21.5% yoy), 영업이익 -32억원으로 적자 축소. 2025년 매출액 1,029억원(+36.0% yoy), 영업이익 120억원으로 흑자전환할 것으로 전망

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