경제 전망 및 노동 시장 부의장 필립 N. 제퍼슨

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경제 전망 및 노동 시장

부의장 필립 N. 제퍼슨

미시간주 디트로이트에 위치한 디트로이트 머시 대학교 경영대학에서

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Speech by Vice Chair Jefferson on the economic outlook and the labor market

따뜻하게 환영 해 주셔서 감사합니다. 디트로이트 머시 대학교에서 연설하게 되어 영광입니다.저는 이사회에 합류하기 전까지 대부분의 경력을 경제학 교수로서 보냈기 때문에 대학 캠퍼스로 돌아오면 마치 집에 온 것처럼 편안함을 느낍니다.

오늘 저녁, 먼저 제가 생각하는 경제 전망에 대해 말씀드리겠습니다. 특히 근면 성실함의 대명사로 알려진 디트로이트에 계신 만큼, 노동 시장 전망에 대해 중점적으로 말씀드리겠습니다. 다음으로, 이러한 전망이 통화 정책 방향에 미칠 수 있는 영향에 대해 논의하겠습니다. 마지막으로, 미시간 남동부 지역의 경제 동향에 대한 몇 가지 생각을 말씀드린 후 질문에 답변드리겠습니다.

미국 전체적으로 볼 때, 저는 견조한 소비자 지출과 건전한 기업 투자에 힘입어 경제가 지속적으로 성장할 것으로 전망합니다. 노동 시장은 대체로 균형을 이루고 있지만, 외부 충격에 취약합니다. 인플레이션은 연준의 목표치인 2%를 웃도는 수준을 유지하고 있습니다. 연준 정책위원으로서 저는 의회가 부여한 최대 고용과 물가 안정이라는 두 가지 목표를 달성하는 데 집중하고 있습니다. 현재 저는 이 두 가지 목표 모두에 대한 위험 요소를 인지하고 있습니다.

경제 활동
최신 경제 활동 데이터는 경제가 잠재 성장률 추정치와 거의 비슷한 수준으로 성장하고 있음을 보여줍니다. 그림 1 에서 볼 수 있듯이, 지난해 전체 국내총생산(GDP)은 약 2% 증가했습니다 . 이는 전년 대비 소폭 둔화된 수치입니다.

올해 경제 성장률은 작년과 비슷하거나 약간 더 빠를 것으로 예상되지만, 불확실성이 높습니다. 첨단 기술 자본 투자, 특히 인공지능 인프라 확장에 따른 투자가 성장을 뒷받침할 것으로 보입니다. 또한, 신규 기업 설립 속도가 빠르고 연방 정부 기관의 규제 완화 활동이 활발하게 이루어지고 있는 점도 성장 촉진 요인으로 작용할 수 있습니다. 이러한 변화는 생산성 증가를 촉진하고, 이는 다시 경제 성장과 생활 수준 향상으로 이어질 수 있습니다. 하지만 고려해야 할 중요한 역풍도 존재합니다. 중동 분쟁과 그로 인한 혼란이 얼마나 오래 지속될지 예측하기 어렵습니다. 높은 에너지 가격이 지속될 경우 소비자 및 기업 지출에 부담을 줄 수 있습니다. 이러한 잠재적 요인들이 세계 경제 전망에 상당한 불확실성을 더하고 있습니다. 2

인플레이션
최근 에너지 가격 상승은 제 인플레이션 전망을 더욱 복잡하게 만듭니다. 팬데믹 기간 동안 많은 제품의 가격이 급격히 올랐고, 미국인들은 여전히 ​​쇼핑과 공과금 납부에서 이러한 높은 가격을 체감하고 있습니다. 최근 휘발유 가격 급등은 당연히 소비자들의 불만을 가중시키고 있습니다. 저는 인플레이션이 지난 5년간 연준의 목표치인 2%를 웃도는 수준을 유지해왔다는 사실에 주목하고 있습니다. 낮고 안정적인 인플레이션과 완전 고용은 모든 미국인에게 최상의 결과입니다. 그렇기 때문에 저는 인플레이션을 목표치로 되돌리기 위해 최선을 다할 것입니다.

인플레이션은 팬데믹 시기의 최고치에서 완화되었지만, 지난 1년간 관세로 인해 진전이 정체되었습니다. 또한, 높은 에너지 가격이 향후 인플레이션 수치에 반영될 것으로 예상됩니다. 그림 2 의 파란색 선은 1월까지의 개인소비지출(PCE) 물가지수를 나타냅니다. 최신 자료에 따르면, PCE 물가지수는 2월까지 12개월 동안 2.8% 상승한 것으로 추정됩니다. 변동성이 큰 식품과 에너지 항목을 제외한 근원 물가는 빨간색 점선으로 표시됩니다. 근원 물가는 2월까지 12개월 동안 3.0% 상승한 것으로 추정됩니다. 지난 1년간 근원 인플레이션을 낮추는 데는 큰 진전이 없었습니다. 그림 3은 근원 PCE 인플레이션의 구성 요소를 보여줍니다. 보라색 점선으로 표시된 주택 서비스 인플레이션은 반가운 하락세를 보였습니다. 그러나 파란색 선으로 표시된 근원 재화 인플레이션의 상승으로 인해 이러한 하락세는 상쇄되었습니다. 주택을 제외한 근원 서비스 인플레이션(빨간색 점선)은 지난 1년간 대체로 횡보세를 보였습니다.

높은 관세가 더 이상 소비자 가격을 끌어올리지 않게 되면 디플레이션 과정이 재개될 것이라고 저는 예상해 왔습니다. 3또한, 앞서 언급했던 강력한 생산성 증가와 규제 완화 노력은 인플레이션을 목표치인 2%까지 낮추는 데 도움이 될 수 있습니다. 하지만 최근 에너지 가격 상승은 적어도 단기적으로는 소비자물가지수(CPI) 상승 압력을 가할 것입니다. 지속적인 무역 정책 불확실성과 지정학적 긴장은 제 인플레이션 전망에 상승 위험을 초래합니다.

이제 노동
시장에 대해 이야기해 보겠습니다. 논의를 시작하기 전에 먼저 2025년 노동 시장의 성과를 살펴보겠습니다. 그런 다음 최근 데이터를 어떻게 해석하는지 설명하겠습니다.

지난해 대부분 기간 동안 노동 시장은 점진적인 냉각세를 보였습니다. 2025년에는 노동 공급과 수요 모두 감소했으며, 특히 수요 측면의 감소세가 두드러졌습니다. 공급 측면에서는 순이민자 수의 급격한 감소로 인해 노동력 증가세가 둔화되었습니다. 수요 측면에서는 경제 전망에 대한 불확실성 증가로 기업들이 고용을 꺼렸습니다. 2025년의 일자리 창출 속도는 이전 몇 년에 비해 둔화되었으며, 일자리 증가는 의료 및 사회복지 등 소수의 산업에 집중되었습니다. 그림 4 에서 볼 수 있듯이 실업률은 2025년 1월 4.0%에서 2025년 11월 4.5%로 소폭 상승했습니다.

최근 몇 달 동안 노동 시장은 안정화 조짐을 보였습니다. 3월 실업률은 4.3%로 소폭 하락하여 지난여름 말 수준과 비슷해졌습니다. 이 실업률은 많은 예측가들이 자연 실업률, 즉 경제가 완전 호황일 때 유지되는 실업률 수준으로 추산하는 수치에 근접해 있습니다. 4

최근 몇 달간 고용 증가세는 그림 5 의 파란색 선에서 볼 수 있듯이 고르지 못했습니다 . 겨울 날씨와 노동 파업과 같은 몇 가지 일시적인 요인이 이러한 변동성에 영향을 미쳤습니다. 3월에 미국 기업들은 17만 8천 개의 일자리를 추가했습니다. 점선으로 표시된 빨간색 선은 3개월 이동 평균 고용 증가율을 나타내며, 이는 월별 변동성을 다소 완화시켜 줍니다. 올해 1분기 동안 기업들은 매달 평균 약 7만 개의 일자리를 추가했습니다. 이러한 성장 속도는 다소 둔화되었지만, 전반적인 노동력 증가세 둔화를 고려할 때 실업률을 안정적으로 유지하는 데 필요한 손익분기점 범위 내에 있을 가능성이 높습니다. 5

노동 시장의 안정화 조짐이 몇 가지 더 보입니다. 그림 6 에 나타난 25~54세 미국인의 경제활동참가율, 즉 핵심 연령층의 경제활동참가율은 지난해 중반 이후 상승했습니다. 이 비율은 견고하며 팬데믹 이전 수준을 웃돌고 있습니다. 해고를 나타내는 지표인 실업 보험 청구 건수도 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

현재 노동 시장은 흔히 "채용도 해고도 적은" 상태라고 불립니다. 이 표현은 무엇을 의미할까요? 한 가지 답은 노동 수요가 둔화됨에 따라 대규모 해고가 발생하기보다는 기업들이 신규 직원 채용에 더욱 신중해졌다는 것입니다. 즉, 기업들은 인력 감축을 통해 허리띠를 졸라매는 대신, 인력 확장을 잠시 중단한 것입니다.

제가 노동 시장에서 모니터링하는 데이터 중 하나는 구인 공고 수와 구직 활동을 하는 실업자 수의 비율입니다. 아시다시피, 팬데믹 회복 초기에는 구인 공고 수가 급증했습니다. 그리고 그림 7 의 왼쪽 패널에서 보시다시피, 2022년 중반부터는 정상화되기 시작했습니다. 최근 몇 달 동안에는 구인 공고 수가 더 이상 감소하지 않는 추세입니다. 그림 7의 오른쪽 패널에는 실업률 대비 구인 공고 수 비율이 나타나 있습니다. 이 비율은 최근 몇 달 동안 구직자 한 명당 구인 공고 하나가 있는 수준에 근접하면서 평탄해지고 있습니다. 이 비율이 평탄해진다는 것은 노동 공급과 수요의 균형이 이루어지고 있음을 시사합니다. 이러한 추세는 보다 안정적인 고용 시장으로 나아가고 있음을 나타낼 수 있지만, 앞으로 이 추세가 어떻게 전개될지 계속 지켜볼 것입니다.

노동 시장이 안정세를 보이는 듯하지만, 저는 이러한 평가에 대해 신중한 입장을 유지하고 있습니다. 최근 몇 달간 기록된 고용 증가는 실업률을 안정적으로 유지하기에 충분했지만, 충분히 큰 규모의 부정적 경제 충격이 발생할 경우 고용 증가세가 둔화되어 실업률이 상승할 수 있습니다. 현재와 같은 높은 수준의 불확실성이 지속된다면, 기업들의 고용 기피 현상이 장기화되어 고용 증가를 저해할 위험도 있습니다. 저는 향후 고용 증가 속도를 면밀히 관찰하며 노동 시장의 잠재적 취약성을 평가할 것입니다. 그럼에도 불구하고, 전반적으로 노동 시장은 대체로 균형 상태에 있다고 판단하며, 올해 실업률은 대체로 안정적인 수준을 유지할 것으로 예상합니다.

통화정책
통화정책 결정자로서 저는 최대 고용과 물가 안정이라는 두 가지 목표를 가장 효과적으로 달성할 수 있는 정책을 수립하기 위해 노력합니다. 현재 상황에서 저는 노동 시장의 하방 위험과 인플레이션의 상방 위험이라는 두 가지 위험에 직면해 있습니다. 이는 잠재적으로 어려운 상황이지만, 저는 현재의 정책 기조가 다양한 결과에 효과적으로 대응할 수 있도록 잘 마련되어 있다고 확신합니다.

지난달 저는 연방공개시장위원회(FOMC)가 연방기금 금리 목표 범위를 동결하기로 한 결정을 지지했습니다. 그림 8 에서 보시는 바와 같이 , 지난 1년 반 동안 FOMC는 정책 금리 목표 범위를 175bp 인하했습니다. 이러한 조정으로 금리는 경제를 자극하지도, 위축시키지도 않는 중립적인 금리 수준에 머물게 되었습니다. 현재의 금리 기조는 노동 시장을 지속적으로 지원하는 동시에 관세 전가 효과가 완료됨에 따라 인플레이션이 2% 목표치로 다시 하락하는 것을 가능하게 할 것입니다.

저는 현재의 입장을 통해 향후 발표될 데이터, 변화하는 전망, 그리고 위험 요소들의 균형을 고려하여 보험료율 추가 조정의 정도와 시기를 결정할 수 있다고 생각합니다.

디트로이트 경제
저는 동료들과 정책을 논의할 때 미국 경제 전체를 고려합니다. 그럼에도 불구하고, 저는 미국 각 지역의 경제 상황이 어떻게 전개되는지 직접 살펴보는 것이 매우 유익하다고 생각합니다. 그래서 오늘 이 자리에 참석할 수 있게 되어 특히 기쁩니다.

디트로이트는 미국 경제 역사에서 독특한 위치를 차지하고 있습니다. 오랫동안 혁신의 중심지였던 이 지역은 산업 시대를 선도했고 제2차 세계 대전 중에는 "민주주의의 무기고"로 불렸습니다. 20세기 전반기에 미국 자동차 산업이 이곳에서 탄생했고, 디트로이트의 노동력과 지역 경제는 함께 성장했습니다. 그러나 제조업에 집중된 이러한 특성 때문에 디트로이트는 세계 무역 흐름, 에너지 가격, 기술 발전의 변화에 ​​민감했습니다. 그 결과, 국가적인 경기 침체가 이곳에서는 더욱 심각하게 느껴졌습니다.

그림 9 의 점선(빨간색)으로 표시된 디트로이트 광역권의 실업률은 최근 수십 년 동안 대체로 전국 평균보다 높았습니다. 특히 글로벌 금융 위기 당시에는 이 지역의 실업률이 전국 평균의 거의 두 배에 달하기도 했습니다. 하지만 최근 들어 그 격차가 좁아지고 있어 고무적인 신호입니다.

이는 디트로이트의 회복력을 보여줍니다. 경제 데이터에서도, 그리고 우드워드 애비뉴를 따라 점점 더 활기를 띠는 도심에서부터 캠퍼스 인근 지역을 포함한 재개발된 동네들을 둘러볼 때도 이를 확인할 수 있습니다. 노동 시장이 강해진 것은 지역 노동력의 다양화 덕분입니다. 그림 10 에서 볼 수 있듯이 , 보라색 점선으로 표시된 의료 및 사회복지 분야 고용은 25년 전보다 거의 40% 증가했습니다. 같은 기간 동안 빨간색 점선으로 표시된 제조업 고용은 비슷한 비율로 감소했습니다. 파란색 선으로 표시된 전체 고용은 아직 2000년 최고 수준에 도달하지 못했지만, 팬데믹 발생 초기를 제외하면 최근 추세는 전반적으로 고용 증가세를 보였습니다.

현재 디트로이트의 경제 상황은 전국적인 추세와 유사합니다. 노동 시장은 둔화되었지만 안정화 조짐이 보입니다. 대도시권의 실업률은 지난해 하반기에 소폭 하락했습니다. 그러나 디트로이트 시민들은 다른 지역과 마찬가지로 수년간의 높은 인플레이션 이후 에너지 가격 상승에 직면하고 있습니다. 지난 한 해 동안 이 지역은 경제적 변동성을 경험했지만, 대부분은 시간이 지나면서 해소될 일시적인 요인에 기인한 것입니다. 경제가 다각화되었음에도 불구하고, 자동차 산업과의 강한 연관성 때문에 이 지역은 여전히 ​​세계 경제 변동에 다소 취약한 상태입니다. 일부 지역 경제학자들이 디트로이트 노동 시장이 안정화된 후 향후 몇 년 동안 완만한 성장세를 보일 것으로 전망하는 것은 고무적인 일입니다 .

결론적으로
, 최근 몇 년 동안 디트로이트는 다른 지역과는 다른 경제 상황에 직면했지만, 최근의 발전으로 이러한 상황이 바뀌었습니다. 디트로이트의 노동력 다양화와 최근의 성장은 디트로이트를 전국적인 경제 추세에 발맞추게 했습니다. 저는 이 지역과 전국적으로 경제가 지속적으로 성장할 가능성이 높다고 봅니다. 하지만 제 전망에 대해서는 여전히 신중한 입장을 유지합니다. 경제에 대한 불확실성이 높아졌고, 에너지 가격 상승과 중동 분쟁이 이러한 불확실성을 더욱 가중시키고 있습니다. 그럼에도 불구하고 저는 현재의 정책 기조가 경제의 변화 양상을 평가할 수 있도록 적절하게 설정되어 있다고 생각합니다.

다시 한번 초대해 주셔서 감사드리며, 질문이 있으시면 기꺼이 답변해 드리겠습니다.

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1. 여기에 표현된 견해는 저의 개인적인 견해이며, 연방공개시장위원회(FOMC) 위원이나 연방준비제도이사회(FRB) 이사들의 견해를 반드시 대변하는 것은 아닙니다. 본문으로 돌아가기

2. 필립 N. 제퍼슨(2026), "경제 전망과 에너지 효과", 3월 26일 텍사스주 댈러스 연방준비은행에서 열린 글로벌 전망 연사 시리즈에서 발표한 연설 참조. 본문으로 돌아가기

3. 필립 N. 제퍼슨(2026), "경제 전망 및 통화 정책 이행", 1월 16일 플로리다주 보카 레이턴에서 개최된 미국 경제 연구소, 그림자 공개 시장 위원회 및 플로리다 애틀랜틱 대학교 컨퍼런스에서 발표한 연설 참조 . 본문으로 돌아가기

4. 자연실업률 추정치는 연방준비제도 이사회 웹사이트 (https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20260318.pdf )에서 확인할 수 있는 장기 실업률에 대한 경제 전망 요약(Summary of Economic Projections estimate)에서 찾아볼 수 있으며 , 의회예산국(CBO)의 자연실업률 추정치는 세인트루이스 연방준비은행 웹사이트( https://fred.stlouisfed.org/series/NROU )에서 확인할 수 있습니다 . 본문으로 돌아가기

5. Seth Murray와 Ivan Vidangos(2026), "노동력 증가, 손익분기점 고용 및 잠재 GDP 성장률", FEDS Notes(워싱턴: 연방준비제도 이사회, 4월 2일) 참조. 본문으로 돌아가기

6. 미시간 대학교 양적경제학 연구 세미나(2026), 디트로이트시 경제 전망: 2025~2030 (PDF) (앤아버: RSQE, 2월) 참조. 본문으로 돌아가기

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최종 업데이트: 2026년 4월 7일