두산테스나 : 테스트를 거쳐 베스트로

[주식 이야기]

한투증권 조수헌] 두산테스나(1
[Web발신]
[한투증권 조수헌] 두산테스나(131970): 테스트를 거쳐 베스트로
 
● 비메모리 반도체 테스트 전문 업체
- 두산테스나는 국내 최대 비메모리 반도체 테스트 업체
- 2024년 상반기 매출 기준 CIS 33%, SoC 42%, RF/MCU/Smart Card IC 8%, 패키징 4%, 기타 13%
- 후공정 산업 특성상 충분한 Capa 및 턴키(Turn-key) 가 가능한 업체를 선호
- 2024년 2월 엔지온 인수를 통해 턴키에 필요한 역량 확보
- 대규모 Capa 증설(24년 7월 2,200억원 시설투자 공시)을 통해 업계 선두 자리를 유지할 것

● 탈 모바일은 순항
- CIS와 AP의 매출액은 2022년 1,584억원(매출액 비중 61%), 2023년에는 1,856억원(매출액 비중 58%)을 기록해 성장을 이끌었음
- 2024년 2분기 CIS와 AP 매출액 비중은 45%로 감소했지만 분기 기준 최대 매출액(998억원 +12% YoY)을 기록
- 차량용, 메모리컨트롤러 등 다른 제품의 매출이 크게 증가했기 때문

● 사상 최대 매출액 달성 전망
- 2024년 매출액은 3,942억원(+16% YoY), 영업이익 642억원(+6% YoY)으로 추정하며 연간 최대 매출액을 달성할 전망
- 차량용 매출액은 860억원(+40% YoY) 전망. 연간 Capex 1,500억원 중 1,000억원을 차량용 반도체에 투자해 상반기 기준 장비 셋업 완료
- 메모리컨트롤러 매출액도 200억원(+200% YoY)을 기록해 크게 증가할 것
- 반면 모바일 관련 제품 매출은 전년대비 비슷한 수준을 기록할 전망
- CIS 매출액은 1,229억원(-5% YoY), AP 매출액은 550억원(+5% YoY)으로 성장성 둔화가 예상

● 밸류에이션
- 최근 국내 테스트 OSAT 업체의 주가는 삼성전자 LSI 사업부의 실적 악화 우려로 부진
- 두산테스나의 경우 고객사 내 점유율 상승, 그리고 제품 믹스를 통해 꾸준한 매출 성장을 이어가고 있음
- 또한 턴키(Turn-Key)수주가 가능한 종합 OSAT 업체로 도약하기 위한 투자도 지속 중
- 현재 밸류에이션은 12개월 선행 PER 기준 9배 수준으로 매우 낮아진 상태. 두산테스나에 대해 긍정적인 의견을 제시

본문: https://vo.la/zjbDBD