LG에너지솔루션 : 회복 중이나 아직은 더딘 속도

[주식 이야기]

안녕하세요 키움 이차전지 권준수입니다.

[키움 이차전지 권준수]

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♠️ LG에너지솔루션 (TP 50만원)

: 회복 중이나 아직은 더딘 속도 

♠️ 투자 포인트

1) LG에너지솔루션의 3Q24 실적은 매출액 6.5조원(+6%QoQ, -21%YoY), 영업이익 3,410억원(+75%QoQ, -53%YoY)으로, 시장 컨센서스를 하회할 전망(영업이익 컨센서스 4,304억원)

당초 예상보다 환율(원/달러)이 하락했고, Tesla 향 소형 전지 매출이 기대치에 못 미친 것으로 추정(고객사의 모델 체인지로 인한 재고 조정 영향)

또한, 폴란드 공장 가동률도 전분기비 개선됐으나 여전히 낮은 수준을 지속(가동률 60% 초반 추정). 한편 AMPC(4,368억원 추정, -2%QoQ)의 경우 전분기비 소폭 하락한 것으로 예상

2) 4Q24 실적은 매출액 6.9조원(+7%QoQ, -13%YoY), 영업이익 3,874억원(+14%QoQ, +15%YoY)을 기록할 전망(AMPC 효과 예상치 3,749억원, 약 8.0GWh 포함) 

중대형 전지의 경우 VW 등 일부 유럽 고객사의 Restocking 수요가 4분기에도 지속될 것으로 보이는 반면, 연말 재고 관리 감안 시 폴란드 공장 가동률 회복은 제한적일 것으로 전망. 소형 전지는 Tesla 향 신규 제품 출하(신형 2170 원통형 배터리)로 전분기비 출하량 증가가 예상되나, 최근 메탈 가격 하락에 따라 ASP 하락 예상(소형 전지 3개월 래깅)

한편 높아진 재고 부담 및 가이던스(GM 연간 북미 EV 생산량 20~25만대 제시)에 못미치는 고객사 EV 판매량으로 인해 Ultium Cells의 판매량도 3분기 대비 하락할 것으로 전망(GWh 기준 -13%QoQ 추정)

3) 2024년 실적은 매출액 25.7조원(-24%YoY), 영업이익 1.1조원(-50%YoY)으로 전망. 최근 시장 내 이차전지 섹터 Bottom Out 기대감이 확산되고 있으나, 여전히 높은 시장 기대치는 부담이라고 판단

연말 재고 조정, AMPC 가이던스 하향 가능성, 메탈 가격 하락에 따른 ASP 하락 및 환율 요인 등이 단기 실적 다운사이드 리스크로 남아있어, 이번 달 말에 예정된 3분기 실적발표 이후 24년 연간 실적 추정치 하향 조정은 불가피(24년 영업이익 컨센서스 1.28조원)

다만, 2025년에는 유럽 CO2 규제 강화, 저가 전기차(25,000유로 이하) 대거 출시, 자동차 할부 금리 하락 등의 요인으로 올해 대비 업황 개선이 예상됨에 따라, 중장기 관점에서 접근이 필요하다고 판단

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 500,000원을 유지함.

♠️ 리포트: http://bbn.kiwoom.com/rfCR10975