NAVER : 실적과 주가의 괴리

[주식 이야기]

[하나증권 인터넷/게임 이준호] 


NAVER (035420.KS/매수)
: 실적과 주가의 괴리 

리포트: https://bit.ly/4eYuUTw

■3Q24 Pre: 뚜렷한 이익률 개선 구간

- 네이버는 3분기 연결 기준 영업수익 2조 6,462억원(+8.2%YoY, +1.4%QoQ), 영업이익 4,837억원(+27.2%YoY, +2.3%QoQ, OPM 18.3%)를 기록하며 영업이익 컨센서스에 부합하는 실적을 기록할 전망. 본업을 중심으로 이익률 개선이 뚜렷하게 나타나는 구간으로, 또 한 번 분기 영업이익 최대치 갱신을 예상

- 3분기 서치플랫폼 매출액은 9,719억원(+8.2%YoY, -0.7%QoQ)로 추정한다. SA는 상반기를 소폭 상회하는 수준의 안정적인 성장률을, DA는 광고 지면 증가 효과에 콘텐츠 타겟팅의 고도화가 더해진 성장 가속화를 반영

- 4분기 커머스 매출액은 7,335억원(+13.3%YoY, +2.0%QoQ)으로 추정. 3분기 국내 온라인 쇼핑 GMV의 전년 대비 성장이 둔화(+3.3%YoY)되었으나 이는 티메프 사태의 영향이 크게 작용한 것으로 파악

- 네이버는 제휴몰에 일부 영향이 있었으나 스마트스토어/브랜드스토어 기반의 쇼핑 경험 제공, 강세일을 포함한 프로모션 등으로 이를 상회하는 GMV 성장이 예상


■실적은 정말 걱정할 필요가 없다

- 네이버는 2024년 연결 기준 영업수익 10조 5,184억원(+8.8%YoY), 영업이익 1조 8,994억원(+27.6%YoY, OPM 18.1%)을 기록할 것으로 전망

- 서치플랫폼 매출액은 3조 8,546억원(+7.4%YoY)으로 추정. DA 광고 지면 증가 효과는 4분기까지 높은 성장률로 확인될 전망

- 커머스 매출액은 2조 9,045억원(+14.1%YoY)으로 전망. 네이버는 연내 모바일 쇼핑 탭을 네이버플러스 스토어로 개편할 계획. 스마트/브랜드스토어를 중심으로한 개인화 추천, UI/UX 개선이 도입될 예정. 성장 둔화를 겪고 있는 커머스 광고 매출과 커머스 GMV의 반등을 기대


■호실적과 주주환원에도 불구하고

- 투자의견 Buy, 목표주가 240,000원을 유지. 네이버는 상반기 최대 실적, 특별 자사주 매입/소각 발표에도 불구하고 부진한 수익률을 기록

- 2분기 분기 최대 영업이익을 기록한 이후 12MF PER은 16.5배 수준으로 유지되는 중. 서치플랫폼의 성장에 더해진 비용 효율화로 이익은 우상향하고 있으나 주가는 동행하지 않는 모습

- 호실적에 이은 주주환원에 대한 의지는 긍정적으로 섹터 내에서 방어적인 접근은 여전히 유효하다고 판단

- 다만 탄력적인 멀티플 회복은 1) 자체 개발 AI의 경쟁력 입증, 2) 글로벌 중장기 전략 발표 및 미래 성장 동력을 위한 투자 집행이 이루어져야 가능할 것으로 전망