엠아이텍 : 3분기 호실적 및 수출 단가 인상 계약에 주목

[주식 이야기]

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재

▶️엠아이텍 (179290/KQ)  / 매수(유지) / TP 13,000원 (상향)

★3분기 호실적 및 수출 단가 인상 계약에 주목

[3Q24 Preview: 영업이익 51억원 (+139.4% YoY) 전망]
- 엠아이텍 3Q24 실적은 매출액 141억원 (+94.5% YoY)과 영업이익 47억원 (+119.5% YoY, OPM 33%)으로 전망. 작년 발생했던 주요 지역별 이슈들이 정상화되었으며 ①유럽 매출 회복 ②제품 믹스 효과 ③환율 효과 등에 따라 호실적을 기록할 것으로 예상
- 지역별 매출액은 아시아 57억원 (+200.2% YoY), 국내 31억원 (+61.6% YoY), 유럽 29억원 (+26.1% YoY), 미국 15억원 (+151.3% YoY), 기타 9억원 (+71.7% YoY)으로 추정

[유럽 재계약에 따른 Q·P 동반성장 + MS 확대 흐름 기대]
I. 유럽 유통사 재계약: 
- 유럽 파트너사인 Olympus와의 장기 독점 유통 계약이 3Q24 만료되었으며 동사는 지난 9월 판가 인상을 수반한 재계약을 체결
- 동사는 지역별 판매량 극대화를 위해 유럽 내 다수의 업체와 국가별로 계약을 체결했으며 기존 유통사인 Olympus는 이탈리아를, 유럽 최대 시장인 독일은 Fuji Film, 영국, 프랑스, 스페인 등은 로컬 유통업체가 담당할 예정
- 한편, 판가 인상분은 25년부터 반영될 예정이며 21년 Boston Scientific과 일본 유통권 재계약 당시 이뤄진 20~30% 수준의 판가 인상 이후 22년부터 유의미한 수익성 향상이 이뤄졌다는 점을 감안 시, 내년부터는 충분한 양적·질적 동반성장을 기대해봐도 좋다는 판단. 내년에는 지난 1Q24 기록한 분기 최대 OPM 41%를 경신할 수 있을 것으로 전망

II. 시장 점유율 확대: 
- 1Q24 Olympus의 동사 경쟁사 태웅메디칼 인수 무산에 따른 반사수혜가 예상되는 상황
- Olympus의 태웅메디칼 인수 무산의 주요 원인은 제품 데이터 이슈인 것으로 파악되기 때문에 향후 동사가 태웅메디칼의 시장 점유율을 점진적으로 흡수하는 모습이 나타날 전망 

[투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 13,000원으로 상향]
- 엠아이텍에 대해 투자의견 매수를 유지하며 목표주가는 실적 전망치 상향 조정을 반영해 기존 10,300원에서 13,000원으로 상향 (Upside 56%)
- 24년 영업이익은 185억원 (+31.6%, YoY, OPM 34%)으로 전망되며 유럽 지역 판가 인상 효과가 시작될 25년 영업이익은 229억원 (+23.8% YoY, OPM 36%)으로 예상. 내년 예상 실적은 국내 의정갈등 사태, 유럽 유통 구조 재편 첫해라는 점을 반영한 다소 보수적인 추정치

▶️보고서 원문: https://buly.kr/AEyxjOZ