심텍 : 실적 부진이 충분히 반영된 주가

[주식 이야기]

[키움 전기전자/디스플레이 조재원, 김소원]

▶️ 심텍 [BUY, TP 28,000원(하향)]

   : 실적 부진이 충분히 반영된 주가

1) 3Q24 영업이익 74억원, 시장 기대치 하회할 전망

   3Q24 매출액 3,175억원(+2% QoQ, +11% YoY), 영업이익 78억원(+120% QoQ, 흑전 YoY)으로, 시장 기대치(영업이익 139억원)를 하회할 전망

   세트 업체들의 높아진 메모리 재고 수준과 PC를 비롯한 IT 기기 수요 부진이 맞물리며, 제품 출하와 수주 모두 예상 대비 부진한 상황

   3Q24 가동률은 모듈 PCB 83~86%, Substrate 70~73% 정도로, 2분기와 유사한 수준으로 파악

   제품별 매출액은 모듈 PCB 784억원(+5% QoQ), Substrate 2,379억원(+3% QoQ)을 각각 예상. 3Q24 Substrate 대비 모듈 PCB 출하 비중이 높아짐에 따라, Blended ASP는 약 2~3% 하락할 전망

2) 2025년까지 완만한 실적 회복 기대

   4Q24 매출액 3,190억원(Flat QoQ, +7% YoY), 영업이익 77억원(-2% QoQ, 흑전 YoY)을 전망

   1분기를 저점으로 매 분기 계단식으로 실적이 회복될 것이라는 당초 전망과 달리, 3분기와 4분기 실적은 기대치를 하회할 전망

   2024년 MCP 매출액은 견조한 스마트폰과 서버용 SSD향 수요에 힘입어, 전년 대비 22% 성장할 것으로 예상

   반면, 올해 큰 폭의 성장을 기대했던 FC-CSP 매출 성장률은 기존 예상(+86% YoY) 대비 낮아진 36%로 전망. 신규 수요처로 기대했던 가전제품 SoC향 제품 수요 등이 부진한 영향

   2025년은 매출액 1조 3,379억원(+8% YoY), 영업이익 447억원(+974% YoY, OPM 3.3%) 전망. 당초 기대했던 System IC향 제품 CAPA 확장이 지연되며 매출 성장 폭은 예상치를 하회할 것으로 판단

   영업이익은 고부가 MSAP 제품 중심의 매출 성장에 힘입어 Mix 개선 및 영업레버리지 효과가 나타나며 전년 대비 큰 폭의 개선 기대

3) 투자의견 BUY 유지. 목표주가 28,000원으로 하향

   투자의견은 BUY 유지하나, 실적 추정치와 Target P/B(2.4→1.8배)를 하향 조정하며 목표주가는 28,000원으로 하향

   고객사 내 점유율 등을 미뤄볼 때 동사가 가진 경쟁력이 훼손되지 않았으며, IT 기기 수요 회복에 따른 내년 실적 개선 기대감이 여전히 유효하다는 점에서 매수 의견 유지

   동사 주가는 적자를 기록했던 2019년을 제외하면, 12개월 선행 P/B 1~1.2배 수준에서 저점 형성

   현재 주가는 12개월 선행 P/B 1.1배로, 실적 전망치 하향에 따른 주가 조정은 이미 상당 부분 진행되었다고 판단.

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