SK아이이테크놀로지 : 지속되는 적자 구간, 단기 실적 불확실성 확대

[주식 이야기]

[키움 이차전지 권준수]

♠️ SK아이이테크놀로지 (TP 3.9만원)

: 지속되는 적자 구간, 단기 실적 불확실성 확대

♠️ 투자 포인트

1) SK아이이테크놀로지 3Q24 실적은 매출액 609억원(-1%QoQ, -67%YoY), 영업이익 -664억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스 크게 하회 전망(영업이익 컨센서스 -399억원)

주요 고객사의 재고 조정이 큰 폭으로 진행된 가운데, 동사 자체적으로도 높은 전략 재고 수준을 조절하며 전반적인 가동률 하락이 나타난 것으로 추정(가동률 한국 30%, 폴란드 20%, 중국 20% 추정)

수익성의 경우 가동률 하락에 따른 고정비 상승과 높은 원가의 재고 반영으로 전분기 대비 적자폭이 확대될 것으로 예상

2) 4Q24 실적은 매출액 960억원(+58%QoQ, -44%YoY), 영업이익 -375억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)을 기록할 전망

주요 고객사 재고조정 영향 지속 및 일부 프로젝트 SOP 지연으로 올해까지는 흑자전환 등의 뚜렷한 실적 개선이 어려울 것으로 예상

북미 고객사 향 증평 공장의 출하 증가로 전분기 대비 판매량 증가가 기대되나, 그에 따른 가동률 상승폭은 아직 제한적일 것으로 보여 4분기도 적자가 지속될 것으로 전망

3) 2024년 실적은 매출액 2,648억원(-59%YoY), 영업이익 -2,299억원(적자전환YoY)으로 전망

올해 동사는 Captive 고객사의 저율 가동, 높은 재고 부담 및 신규 고객사향 출하 시점(북미) 지연으로 인해 실적 악화 및 주가 조정을 겪었으며, 특히 당초 IRA로 신규 수주 확보가 빠르게 진행될 것으로 기대했으나, 분리막 원단이 배터리 재료로 분류됨에 따라 수주가 일부 지연된 것으로 추정

그러나, 내년의 경우 업황 Bottom Out이 예상됨에 따라 고정비 비중(75%)이 큰 동사에 주목할 필요가 있는데, Captive 출하량 점진적 회복, 북미 고객사 향 폴란드 공장 출하 본격화 및 원단 가동률 상승(Stellantis 향)이 기대되기 때문

실적 추정치 조정에 따라 목표주가는 39,000원으로, 투자의견은 ‘Outperform’으로 하향 조정함.

♠️ 리포트: bbn.kiwoom.com/rfCR10999