클래시스 : 끝이 아니라 이제 시작

[주식 이야기]

[클래시스(214150)/ BUY(유지)/ TP 7.2만원(유지)/ 다올 의료기기/화장품 박종현]

★ 끝이 아니라 이제 시작

▶️ 최대주주인 베인캐피탈 지분 매각 이슈가 기사화되면서 주가 급락. 이루다 합병 신주 90만주 출회도 일부 영향. 최대주주 매각이 동사에 대한 성장성 둔화로 해석된 부분이 가장 컸다고 판단. 경영참여형 사모펀드의 통상적인 투자 기간 대비 짧은 기간이지만 높은 수준의 IRR을 감안하면 매각 통한 회수 가능성 배제할 수 없음

▶️ 미용 의료기기 시술 시장에 대한 Conviction Long 아이디어 유지. 미국 대비 국내 미용 시술 침투율이 높았던 사유는 가격. 미국에서도 Medspa의 증가(서비스 가격 하락)와 중저가 제품 출현(제품 가격 하락)으로 인해 침투율 상승 기대. L'Oreal의 Galderma 지분 인수를 통해 안티에이징에 있어 미용 의료기기 시술은 대체 불가능 확인

▶️ 동사의 핵심 제품인 슈링크 시리즈는 전세계에서 가장 치열한 미용 시술 시장인 한국에서 5년 이상 MS 70%를 유지한 블록버스터 제품. 비침습 RF인 볼뉴머를 출시하여 포트폴리오 다각화 중. 2025E 미국과 유럽 진출 본격화 예정이며 4Q24E 이루다 합병으로 인한 In-organic 성장 효과 확인 전망

▶️ 투자의견 BUY와 적정주가 7.2만원 유지. 볼뉴머 미국 공급 계약 체결 완료. 2024.10월 중 현지 유저 미팅 개시 예정. 3Q24E 실적은 부합 전망. 이루다 합병 효과 포함한 동사의 2025E PER은 24.8배 수준으로 Galderma 2025E PER 32배 대비 저평가. Galderma 2024E 매출액 성장률 가이던스 +8.5% ~ +9.5% vs. 클래시스 2024E 매출액 성장률 +29%. 2024E 대비 2026E 영업이익 +100% 기대

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3Yj9Znh >