종근당 : 컨센 부합 실적, 신약 업데이트 無

[주식 이야기]

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[NH/한승연] 종근당

[종근당(TP 143,000원 유지, Buy 유지)] 3Q24 Re: 컨센 부합 실적, 신약 업데이트 無

■요약

최근 낮아진 컨센서스 부합하는 실적 기록. 매출은 기존 품목 지속 성장 및 신규 품목 도입 효과로 성장. 다만 판관비 및 충당금 설정으로 이익률 하락. 밸류에이션 레벨업 관점 중요한 신약 업데이트는 부재했음

▶️ 3분기 리뷰: 낮아진 컨센서스에 부합

투자의견 Buy 및 목표주가 143,000원 유지. 3분기 매출 4,085억원(+3% y-y) 및 영업이익 252억원(-53% y-y)로 프리뷰 통해 낮아진 컨센서스에 부합

[탑라인] 기존 품목(프롤리아, 아토젯 등) 지속 성장 및 신규 품목(고덱스, 펙수클루) 도입 효과 확인. 올해부터 시작된 케이캡의 빈자리 메꾸며 y-y 성장 전환. 6월부터 공동판매 시작한 펙수클루는 3분기 매출 188억원(UBIST 처방액 기준 186억원) 기록, 다만 마진 기여 측면에서는 기존 케이캡 대비 다소 낮음

[OPM] 상반기 영업이익률 7% 중반이었으나, 3분기 6.2% 기록. 이는 판관비(인건비 및 연구개발비) 증가 및 글리아티린 환수 추정금액 70억원 충당금 반영

▶️ 신약가치는 2025년 반영 기대

종근당은 ’25년 EV/EBTIDA 6.1배로 피어 대비 명확한 디스카운트 지속. 밸류에이션 관점 신약가치 반영 타이밍에 대한 고민 지속, 기점은 CKD510 2상 진입으로 제시. 아직까지 파트너사 노바티스로부터 CKD-510 임상에 대한 업데이트 부재. 남은 연내 보다는 내년 상반기 소통 가능성 높음

기타 주요 파이프라인으로 1)CKD-702(EGFR/c-MET) 국내 NSCLC 1상 진행 중, 올해 연말~내년 초 종료 기대. 2)CKD-703(cMET ADC)도 전임상 순항 
 
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