SK아이이테크놀로지 : 조금씩 보이는 신규 고객 확보 가시성

[주식 이야기]

[NH/주민우] SK아이이테크놀로지
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[NH/주민우] SK아이이테크놀로지

■ SK아이이테크놀로지 - 조금씩 보이는 신규 고객 확보 가시성

- 투자의견 Buy 유지하고, 목표주가는 46,000원으로 6% 하향. 신규 고객 확보 지연 및 캡티브 고객(SK On) 판매전망치 하향을 반영해 2025년 EBITDA를 28% 하향. 다만 신규 고객 확보에 대한 가시성이 높아진 점을 반영해 기존 멀티플 할인율(-10%)은 제거

- 동사의 실적은 크게 두 축(SK on향과 신규 고객)으로 구성됨. SK on의 출하량은 VW ID.4 정상화, 현대차 라인 가동시작 등의 효과로 2024년 36GWh에서 2025년 56GWh로 개선 예상. 신규 고객은 국내 셀 업체 2곳과 북미 OEM이 메인. 당사는 신규 고객향 분리막 판매가 2.0~2.5억m2(20GWh)에 이를 것으로 전망함. 이로써 Captive 고객 비중이 2024년 82%에서 2025년 64~71%로 하락 예상

- 3Q24 매출액 508억원(-72% y-y, -18% q-q), 영업이익 -730억원(OPM -144%)으로 컨센서스(673억원/-550억원) 하회. 캡티브 고객 SK On의 강도 높은 재고조정에 따른 판매량 감소 영향. 분리막 출하량은 0.6억m2(-69% y-y, -11% q-q)기록. 가동률은 20%대로 부진한 상황. 고정비 비중이 높은 분리막 사업의 특성상 낮은 가동률로 인한 대규모 적자가 발생하고 있음

- 4Q24 매출액은 551억원(-68% y-y, +9% q-q), 영업이익 -991억원(OPM -180%)으로 더 부진할 전망. 분리막 판매는 BOSK1 가동을 위한 준비로 소폭 증가할 것으로 보이나 연말 비용 반영으로 수익성은 큰 폭 둔화 불가피



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