SK아이이테크놀로지 : 재고 조정 지속에 따른 실적 부진

[주식 이야기]

[키움 이차전지 권준수]

♠️ SK아이이테크놀로지 (TP 3.9만원)

 : 재고조정 지속에 따른 실적 부진 

♠️ 투자 포인트

 1) 3Q24 실적은 매출액 508억원(-18%QoQ, -72%YoY), 영업이익 -730억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스 하회(영업이익 컨센서스 -550억원) 

 주요 고객사의 재고 조정이 큰 폭으로 진행된 가운데, 동사 자체적으로도 높은 전략 재고 수준을 조절하며 전반적인 가동률 하락이 나타난 것으로 추정(가동률 한국 20%, 폴란드 20%, 중국 20% 추정). 그 외 IT용 제품 판매량 감소로 인한 믹스 악화도 매출 하락 요인으로 작용

 수익성의 경우 가동률 하락에 따른 고정비 상승과 높은 원가의 재고 반영으로 전분기 대비 적자폭 확대

 2) 4Q24 실적은 매출액 552억원(+9%QoQ, -68%YoY), 영업이익 -916억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)을 기록할 전망

 주요 고객사 재고조정 영향 지속 및 일부 프로젝트 SOP 지연으로 올해까지는 흑자전환 등의 뚜렷한 실적 개선이 어려울 것으로 예상

 북미 고객사향 증평 공장의 출하 증가로 전분기 대비 판매량 증가가 기대되나(+9%QoQ) 그에 따른 가동률 상승폭은 아직 제한적일 것으로 보이고, 연말 재고 관련 상당액의 일회성 비용 발생도 예상됨으로 적자폭은 전분기 대비 확대될 전망

 3) 2024년 실적은 매출액 2,138억원(-67%YoY), 영업이익 -2,906억원(적자전환YoY)으로 전망

 당초 시장에서는 동사의 고객사 다변화 추진으로, 높은 단일 고객사 비중이 낮아질 것으로 기대했으나 IRA 최종안 이후 그 속도가 당초 기대치보다 지연되고 있는 것으로 파악. 내년에는 북미 고객사 외 국내 셀사 두 곳으로부터 추가 물량이 기대되나, 그럼에도 불구하고 내년까지는 Captive 판매량이 절대적인 비중을 차지할 것으로 보이며, 아직 높은 재고 수준도(3Q24 기준 평년 대비 2~3배 수준 추정) 실적 개선 속도를 더디게 할 것으로 예상

 내년 상반기까지는 재고 소진 움직임으로 동사 가동률이 BEP 가동률(평균 가동률 50%후반 추정)을 하회할 것으로 보여, 흑자전환 시점은 3Q25로 전망

 다만, 주가의 경우 실적 개선을 선행하는 점을 고려 시, 4분기 실적 발표 이후가 동사에 주목할 시점일 것으로 판단. 투자의견 ‘Outperform’, 목표주가 39,000원을 유지함.

♠️ 리포트: bbn.kiwoom.com/rfCR11052