LIG넥스원 : "우상향 기조 유지될 것"

[주식 이야기]

[LIG넥스원, BUY, TP 307,000원(상향) - 하나증권 방산/조선 위경재]

"우상향 기조 유지될 것"

자료링크 : https://bit.ly/3CnleDQ


▶️ 3Q24 Re : 수익성 소폭 훼손

LIG넥스원의 3Q24 실적은 매출 7,403억원(YoY +38.1%, QoQ +22.4%), 영업이익 519억원(YoY +26.4%, QoQ +5.6%, OPM 7.0%)으로 컨센서스 하회했다. 외형은 시장 기대치에 부합했으나 수익성 소폭 훼손됐다(영업이익률 YoY -0.6%p, QoQ -1.1%p).

인건비, 지급수수료 등 판관비 증가했고, 상대적으로 수익성이 낮은 인도네시아 무전기 매출 약 400억원 발생하며 전사 수익성 소폭 훼손시킨 것으로 추정한다.

다만 현재의 국내 방산이 몸집을 키워가고 있는 점 고려할 때, 견조한 매출 유지된 점은 긍정적이다. 중동向 매출과 현궁 등 정밀타격 부문 매출 증가세 지속됐고, TMMR 2차 양산을 중심으로 한 지휘통제 부문의 매출 성장 유의미하다고 판단한다. 수출 비중 역시 20.2%로 YoY +2.9%p, QoQ +6.6%p 상승했다.


▶️ 개발과 양산의 균형을 찾아가는 과정에서 외형 성장 지속될 전망

LIG넥스원의 3Q24 수출 비중은 20.2%다. 과거 대비 높아진 수치지만 타 방산 기업과 비교하면 높다고 말하기 어렵다. LIG넥스원은 개발 비중이 높은, 즉 양산 외에도 무기 체계에 대한 연구/개발을 주로 진행하는 기업이다. 개발 비중이 높은 관계로 시장 기대치를 크게 상회하는 수익성을 보여주는 것 역시 쉽지 않다.

다만 하나증권은, 높은 개발 비중에 근거한 장기 성장성은 담보되어 있다고 판단한다. 개발 중인 프로젝트들이 양산으로 전환되는 과정에서 외형과 성장할 것으로 예상하며, 동시에 수출 비중 상승 과정에서 수익성 개선될 것으로 전망한다. 2025~2026년 연간 매출로 각각 3.6조원(YoY +23.9%), 4.2조원(YoY +18.0%)을 전망하며, 영업이익률 역시 각각 9.3%(YoY +1.3%p), 10.7%(YoY +1.4%p)를 예상한다. 한편, LIG넥스원은 수주 흐름 및 개발 사업의 양산 전환 등을 고려하여 ‘2030년 매출 10조원’ 비전을 제시한 바 있다.


▶️ Target Multiple 상향

LIG넥스원에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가는 307,000원으로 상향한다. 2025년 예상 지배순이익 2,816억원에 Target P/E 24배를 적용했다. 종전 대비 실적 추정치의 변화는 크지 않다.

다만 고스트로보틱스의 실적 반영 고려하여 Target Multiple은 종전 21배 수준에서 24배로 상향 적용한다. 고스트로보틱스의 실적이 아닌 미래 산업을 위한 투자였던 점(3Q24 기준 고스트로보틱스 소폭 적자 추정), 첨단 무기 체계 개발에 따른 향후 성장성 고려할 때 Target Multiple 상향의 논거 갖춰졌다고 판단한다. 현재 LIG넥스원의 주가는 2024년 실적 추정치 기준 P/E 32.6배, P/B 4.8배, ROE 15.7%다.