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<p>[신한투자증권 소부장/디스플레이 남궁현] <br><br>* 피에스케이; 전공정 비수기에도 실적 증가 <br><br>▶️ 중화권 고객사, Migration, 신규 장비 기대감 유효 <br>- 24~25년 기대했던 전공정 Capa 증설 우려로 주가 부진한 상황 <br>- 다만, 해외 고객사의 공격적인 전공정 Capa 증설 및 Migration 수혜에 따른 실적 성장 확인 <br>- 신규 식각 장비 개발 중. 연내 개발 완료 기대 <br><br>▶️ 3Q24 Review: 중화권 매출 및 판관비율 감소로 수익성 개선 <br>- 3분기 영업이익 291억원으로 컨센서스 대비 15% 상회 <br>- 국내 매출 비중 축소(누적 기준). 중화권 중심의 고객사 수요 증가 영향 <br>- 인건비 및 연구비 감소로 판매관리비율 하락에 따른 수익성 개선 <br><br>- 2024년 HBM, 선단공정 확보에 집중하며 보완투자 성격이 강했던 것으로 판단. 2025년에도 비슷한 기조 예상. 다만 HBM 증설에 따른 Bit Loss로 우호적인 공급 환경 형성 기대 <br><br>▶️ Valuation & Risk <br>- 투자의견 '매수', 목표주가 27,000원 하향 <br>- 12MF EPS 2,675에 Target P/E 10배(일반적인 전공정 Cycle 밸류에이션) <br><br>▶️ URL: <a href="http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330720" target="_blank" class="ke-link">http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330720</a></p>
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