프랑스의 심화되는 부채 문제: 채권 시장이 국가의 차입 비용을 결정하는 방식

[이매진]

프랑스의 심화되는 부채 문제: 채권 시장이 국가의 차입 비용을 결정하는 방식

https://www.aljazeera.com/economy/2026/10/20/frances-growing-debt-woes-how-bond-markets-set-countries-borrowing-costs

France’s growing debt woes: How bond markets set countries’ borrowing costs

프랑스의 부채 증가는 투자자들을 불안하게 하지만, 미국과 일본 같은 나라들은 훨씬 더 많은 빚을 지고 있다.

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2026년 10월 8일, 파리에서 교육 자원이 부족한 학교에 항의하는 시위 도중 한 사람이 프랑스 국기를 들고 있다. [오렐리앙 모리사르/AP 사진]

존 파워 지음

2026년 10월 20일 게시됨2026년 10월 20일

프랑스에서 수십 년 만에 최악의 사회 불안이 발생하면서 프랑스의 차입 비용이 급등했습니다  .

프랑스 국채 수익률이 투자자들이 정부 부채에 대한 더 높은 수익률을 요구하면서 거의 25년 만에 최고 수준으로 상승했습니다. 이러한 급등은 프랑스에 대한 자금 조달이 점점 더 위험한 투자로 여겨지고 있다는 채권 시장의 인식이 확산되고 있음을 반영합니다.

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프랑스는 정부 지출과 수입 간의 격차가 점점 벌어지는 문제에 직면해 있는 가운데, 분열된 정치 지형은 이 격차를 어떻게 메울 것인지에 대해 극심한 의견 차이를 보이고 있다.

한편, 수십만 명의 시위대가 거리로 나와 예산 삭감안에 반대하고 생활비 지원 및 교육과 같은 공공 서비스에 대한 지출 확대를 요구하고 있으며, 이들 중 일부는 폭동과 약탈에 가담하기도 했습니다.

프랑스의 국가 부채는 현재 제2차 세계 대전 직후 이후 최고 수준에 달해 국내총생산(GDP)의 120%에 육박하고 있다.

채권은 어떻게 작동하며, 프랑스의 차입 비용이 상승하는 이유는 무엇일까요?

채권은 정부나 기업에 대한 일종의 대출입니다. 국가들은 세입으로 충당되지 않는 지출을 위해 채권 시장에서 자금을 조달하는 것이 일반적입니다.

채권을 매입하는 투자자는 정기적인 이자를 지급받고, 정해진 미래 시점에 원금을 상환받습니다. 이러한 채권은 그동안 채권 시장에서 다른 투자자들에게 거래될 수 있습니다.

채권 가격은 금리, 인플레이션, 발행자의 대출 상환 능력에 대한 신뢰도 등 여러 요인의 영향을 받습니다.

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채권 가격이 오르면 채권 수익률은 떨어지고, 반대로 채권 가격이 떨어지면 채권 수익률은 올라간다.

프랑스의 10년 만기 국채 수익률은 6월 이후 130bp 이상 상승하여 4.9%를 넘어섰습니다.

프랑스의 차입 비용은 현재 2002년 이후 최고 수준에 달해 있으며, 이로 인해 교육 및 의료와 같은 필수 서비스에 투입될 수 있는 세수입의 상당 부분이 차입 비용으로 잠식되고 있습니다.

프랑스의 부채 수준이 상대적으로 높기는 하지만, 한 국가가 빚지고 있는 금액은 투자자들이 해당 국가 채권의 위험을 평가할 때 고려하는 여러 요소 중 하나일 뿐입니다.

한 국가의 채무 이행 능력에 대한 시장의 신뢰도는 경제력, 대외 부채 대비 국내 부채 규모, 그리고 정치 체제의 효율적인 통치 능력 등 다양한 요인에 의해 형성됩니다.

파리 소재 싱크탱크인 BSI 이코노믹스의 빅터 르퀼리에르 소장은 알자지라와의 인터뷰에서 "국가 부채의 지속가능성은 절대적인 규모만으로 결정되는 경우는 드물다"고 말했다.

"그것은 그 궤적, 구조, 그리고 더 넓은 경제 및 금융 환경에 훨씬 더 많이 달려 있습니다."

프랑스의 경우, 국가 정치 시스템의 마비가 현재 채권 시장의 우려를 야기하는 주요 요인입니다.

분열된 국회에서, 프랑스의 준대통령제 하에서 에마뉘엘 마크롱 대통령이 임명한 이스바스티앙 르코르누 총리는 540억 유로(610억 달러)의 예산 절감액을 포함한 내년도 예산안 통과를 위한 입법전에 휘말려 있다.

내년 대선에서 선두를 달리는 두 후보인 극우 국민연합의 마린 르펜과 극좌 프랑스불굴의당의 장뤼크 멜랑숑은 레코르누 총리의 제안에 반대하고 있지만, 정부는 필요하다고 판단될 경우 의회를 우회하기 위해 헌법 조항을 발동할 수도 있다.

프랑스 퐁텐블로에 있는 INSEAD 경제학과 교수인 안토니오 파타스는 알자지라와의 인터뷰에서 "프랑스의 재정 상황이 다른 나라들보다 훨씬 나쁜가? 그렇지는 않지만, 약간 더 나쁘다. 진짜 문제는 현 정부가 부채 지속가능성 측면에서 합리적인 예산을 편성하기가 쉽지 않은 정치 상황이라는 점"이라고 말했다.

그는 덧붙였다. "바로 그 점이 지금 프랑스를 특별한 사례로 만드는 것이고, 시장이 프랑스가 겪고 있는 일에 대해 매우 우려하는 이유이며, 그래서 많은 논란이 벌어지고 있는 것입니다."

프랑스의 재정 상황은 어떻습니까?

프랑스의 국가 부채는 약 3조 6천억 유로(4조 달러)로, 국내총생산(GDP)의 119%에 해당하며, 코로나19 팬데믹이 시작되기 전 해인 2019년의 98%에서 증가했습니다.

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하지만 시장에서 총 부채보다 더 큰 우려를 끄는 것은 프랑스의 급증하는 재정 적자입니다. 프랑스의 재정 적자는 2026년에 GDP의 5.4%에 달할 것으로 예상되는데, 이는 유럽 연합 평균인 3%를 훨씬 웃도는 수치입니다. 재정 적자란 정부 지출이 수입을 초과하는 비율을 말합니다.

좌파 정치와 사회 운동의 전통이 강한 프랑스는 오랫동안 선진국 중 가장 큰 규모의 공공 부문을 보유해 왔습니다.

정부 지출은 국내총생산(GDP)의 약 57%에 해당하며, 경제협력개발기구(OECD) 회원국 중 핀란드에 이어 두 번째로 높은 수준입니다.

공적 연금은 지출에서 특히 큰 비중을 차지하며, GDP의 14%에 달합니다. 향후 수십 년 동안 국가의 노동 가능 인구가 감소함에 따라 이 수치는 더욱 증가할 가능성이 높습니다.

"아이러니하게도 마크롱 대통령은 재정 전망을 개선하고 채권 투자자들의 분노를 사지 않기 위해 필요한 개혁에 대해 오랫동안 논의해 왔습니다."라고 런던 SOAS 대학 지속가능금융센터의 거시경제학자 알렉스 드라이든은 알자지라에 말했다.

"마크롱 대통령은 2017년부터 재정 부담을 완화하기 위해 연금 개혁이 필요하다고 언급해 왔지만, 이는 프랑스에서 매우 민감한 정치적 쟁점이며 개혁 시도는 여러 차례 좌초되었습니다."

드라이든은 "이 문제를 해결하면 프랑스의 재정 부담이 크게 줄어들겠지만, 말처럼 쉬운 일은 아니다"라고 덧붙였다.

프랑스는 막대한 복지 국가 체제를 유지하기 위해 세계에서 가장 높은 수준의 세금을 부과하고 있지만, 팬데믹 기간 동안 재정 적자가 크게 확대되었고 이후에도 최근 역사적 추세보다 높은 수준을 유지하고 있습니다.

이러한 부족 현상을 더욱 악화시킨 것은 장기간 지속된 미약한 경제 성장률로, 프랑스 경제는 2000년부터 2025년까지 OECD 평균의 59% 수준으로만 성장했습니다.

국내총생산(GDP)은 2025년 0.9% 성장에 이어 올해는 0.4% 성장할 것으로 전망됩니다.

BSI Economics의 르퀼리에리는 프랑스 정부가 이탈리아, 스페인, 포르투갈처럼 부채가 많은 국가들이 재정 적자를 줄인 것과 같은 재정 개혁을 수년간 회피해 왔다고 말했다.

"팬데믹 이후 대부분의 유럽 경제는 재정 상황을 정상화하고 재정 적자를 지속 가능한 수준으로 낮추는 데 성공했습니다. 하지만 프랑스는 그렇게 하지 못했고, 공공 지출 증가가 지속적으로 세입 증가율을 압도했습니다."라고 르퀼리에리는 말했습니다.

르퀼리에르는 투자자들이 정부의 재정 긴축 정책 부재를 더 이상 참을 수 없게 되었다고 말했다.

그는 "조정 과정이 점점 더 고통스러워지고 있으며, 프랑스는 유로존 내에서 재정적으로 가장 부진한 국가로 낙인찍혀 고립될 위험에 처해 있다"고 말했다.

왜 프랑스는 부채 수준이 더 높은 국가들보다 더 큰 압박을 받고 있는 걸까요?

프랑스의 국가 부채는 상대적으로 높지만, 미국, 일본, 이탈리아를 포함한 여러 다른 경제권에 비해 낮은 수준입니다.

하지만 각각의 경우마다 위험을 완화하는 특정한 상황들이 존재합니다.

미국은 세계 기축통화로서 달러화의 지위 덕분에 상대적으로 저렴한 금리로 더 많은 자금을 차입할 수 있어 막대한 부채를 관리하는 데 있어 다른 국가들보다 유리한 위치에 있다.

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일본은 국내 기관이 대부분의 부채를 보유하고 있어 자본 유출을 막을 수 있었기 때문에 GDP 대비 부채 비율이 200%를 넘는 수준을 유지할 수 있었습니다. 또한 통화 당국은 금리를 초저금리 수준으로 유지해 왔습니다.

이탈리아의 GDP 대비 부채 비율은 140%로 프랑스보다 높지만, 재정 적자는 GDP의 약 3%에 불과해 프랑스보다 작습니다.

캐피털 이코노믹스의 수석 유럽 경제학자인 앤드류 케닝햄은 알자지라와의 인터뷰에서 "정부가 감당할 수 있는 총 부채 부담은 여러 요인에 따라 달라지며 국가마다 차이가 있다"고 말했다.

"예를 들어, 국가 경제가 느리게 성장하거나 전혀 성장하지 않을 때, 그리고 정부 재정 적자가 매우 높을 때 투자자들은 더 불안해할 것입니다. 다른 모든 조건이 동일하다면, 재정 적자가 높을수록 국가 부채 비율은 상승하는 경향이 있습니다. 또한 한 국가가 감당할 수 있는 부채 부담은 누가 그 국가의 국채를 매입하려는지에 따라 달라집니다."라고 케닝햄은 말했습니다.

BSI 이코노믹스의 르퀼리에리는 프랑스가 압박을 받는 또 다른 이유 중 하나는 투자자들이 과거보다 채권 시장에서 고려할 수 있는 선택지가 더 많아졌기 때문이라고 말했습니다.

그는 "독일은 현재 더 큰 재정 적자를 기록하고 있으며 훨씬 더 많은 부채를 발행하고 있는 반면, 이탈리아와 스페인은 재정 건전성을 강화했다"고 말했다.

"따라서 프랑스는 유로화 표시 국채 시장에서 국제 자본 유치를 위해 훨씬 더 치열한 경쟁에 직면하게 될 것입니다."

프랑스는 부채 위기에 직면하고 있는가?

프랑스의 재정 상황이 회복 불가능한 수준은 아니지만, 정부가 긴축 재정을 시행하는 데 시간이 오래 걸릴수록 본격적인 부채 위기가 발생할 위험이 커진다고 경제학자들은 말한다.

"프랑스가 채무 위기에 빠질 가능성은 얼마나 될까요? 충분히 우려할 만한 수준입니다."라고 INSEAD의 파타스 교수는 말했다. "경제학자로서 말씀드리자면, 수치는 그리 나쁘지 않습니다."

그는 "프랑스를 보다 지속 가능한 위치에 놓을 수 있는 예산안을 찾을 수 있지만, 그러기 위해서는 몇 가지 타협과 정치적 선택이 필요하며, 현재 상황에서는 그것이 매우 어렵다"고 말했다.

BSI 이코노믹스의 르퀼리에리는 프랑스의 채무 불이행은 현실적인 가능성은 아니지만, 유럽중앙은행이나 IMF 같은 기관에 지원을 요청해야 한다면 "경제적 신뢰도를 심각하게 잃게 될 것"이라고 말했다.

그는 "현재로서는 이것이 중심 시나리오는 아니다"라며, "하지만 재정 조정이 지연될수록 그러한 결과가 나올 가능성은 더욱 높아진다"고 말했다.