HD현대중공업 : 수익성 상향 조정

[주식 이야기]

[NH/정연승] HD현대중공업


[NH/운송, 조선, 신재생(정연승)]

HD현대중공업 - 수익성 상향 조정

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 25만원으로 14% 상향 조정. 25~27년까지 영업이익률 추정치를 각각 5~7% 상향 조정. 건조 공정 안정화 및 생산성 개선으로 수익성이 예상보다 소폭 개선되는 가운데, 글로벌 선박 엔진 Shortage 가능성을 감안하여, 엔진 부문 단가 상승 및 수익성 개선이 반영한 결과

■ 원가 측면에서, 후판가가 안정화되고, 임금 협상 마무리로 파업 리스크 해소. 인건비 상승 부담도 약화되면서 주요 비용인 인건비, 외주비 및 원재료비 모두가 안정화되고 있음. 생산성 개선이 누적될 경우, 단납기 신규 추가 확보 가능성 존재. 엔진 부문에서는 중국의 LNG DF(이중연료) 컨테이너선 수주 확대로 인해 엔진가격 상승 및 수익성 개선 확대 예상

■ HD현대중공업은 글로벌 1위 대형 조선사로써 신조선가 상승을 주도. 메탄올 추진 컨테이너선, 암모니아운반선 등의 신규 선종을 가장 선제적으로 수주한 바 있음. 당분간 수주 전략도 물량 확보보다 가격 상승에 집중할 전망

■ 추가 밸류에이션 확장을 위해서는 1) 가스선 신조선가 상승, 2) 특수선 수출프로젝트 수주, 3) 해양 수주를 통한 추가 일감 확보 필요. 최근 한국 조선사들이 강점을 보이는 가스선(LNG, LPG선)에서 신조선가가 소폭 하락하였기 때문에, 미국 LNG 개발 프로젝트 개발에 따른 LNG선 발주 규모가 가장 중요한 변수로 판단

■ 자료: https://m.nhqv.com/c/zc04f