메모리반도체 업황 점검

[주식 이야기]

[유안타증권 반도체 백길현] 


■ 유안타증권 2025년 산업 전망
feat. 메모리반도체 업황 점검

▶️ 1H24 메모리반도체 가격 상승에 따른 회전율 개선 시도. 3사 합산 기준 매출액 대비 재고자산 회전율 지표는 1Q23 0.3배 → 1Q24 0.7배 → 3Q24 0.9배까지 확대. 재고자산의 변화는 제한적이었던 반면, 2Q23부터 메모리반도체 가격 상승에 따른 매출액 증가가 두드러졌기 때문. 


▶️ 4Q24 ~ 2Q25 기존 메모리반도체 공급업체의 가격 협상력이 낮아질 가능성을 배제할 수 없을 것. 1)중국 Local 공급업체의 입지 확대, 2)계절적 비수기 진입, 3)특히나 중화권 Mobile 중심의 재고 조정이 필요할 것으로 추정하기 때문. 

- 참고로 1H24 메모리반도체의 중화권향 매출액은 전년동기대비 +162%로 가파르게 증가한 바. 2Q24 지나면서 급격한 매출액 하락세가 감지되는 중. 2Q24 지나면서 급격한 하락세가 감지되는 중. 


▶️ 메모리반도체 기업들의 재고자산을 고려하면, 4Q24~1Q25 재고자산 회전율의 유의미한 개선은 제한적일 것. 다만, 2Q25 재고자산 감소, 3Q25~4Q25 매출액 증가세 재개로 인한 추세적인 회전율 상승을 전망하는 바. 

- SK하이닉스(000660 KS)의 선단 공정 기술력과 고부가 제품 비중 확대 전략으로, DRAM 시장 내 경쟁력이 지속 강화될 것으로 기대된다는 점을 주목. 2025년 연간 예상 영업이익 37.0조원(YoY +59%)으로 추정. 투자의견 BUY & 목표주가 26만원 유지. 

- 삼성전자(005930 KS)에 대한 목표주가는 8.5만원으로 하향 조정. 반도체부문 영업이익(21조원) 중심의 2025년 추정치를 하향 조정함에 따라 기존대비 전사 연결기준 예상 영업이익을 9.5% 하향 조정. 다만 2H25 DRAM 수급 안정화를 전망한다는 점에 동사에 대한 투자의견 BUY 유지. 


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