반도체 : 수급 공백 + 주가 선행성 = 바닥 다지기

[주식 이야기]

다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

반도체(4Q24 Preview)
- 수급 공백 + 주가 선행성 = 바닥 다지기

💡 핵심 주제 & 아이디어 요약
"4분기 대형주 실적은 컨센서스 대비 하회할 전망입니다.
계절적 비수기인 1분기까지 기존 예상대비 부진한 가격(ASP) 및 실적 흐름이 이어지겠으나,
이미 현재 업종 주가 심리에 반영돼 있다는 점이 중요합니다.
단기적으로 업종 반등 모멘텀 공백 구간이나,
1) 3Q25부터 가격 반등세가 시작될 수 있는 환경,
2) 주가의 2개 분기 선행성,
3) 수급 공백 상황
등을 감안할 때 실적 확인 과정에서 25년 연중 저점 다지기가 진행될 것으로 예상됩니다.
부정적 동향이 공식화될 1월 실적발표 시즌을 선제적으로 주목할 필요가 있다고 판단됩니다."

▶️ 4Q24 실적 전망치 하향 - 범용 수요 부진과 중국 
- 대형주 4분기, 컨센서스 하회 전망
- 추정치 하향 배경: 
1) 범용 수요 부진, 
2) 중국 업체들의 공급 확대, 부정적 가격 형성 심리

» SK하이닉스: 단기 불황 속에서 더욱 빛날 경쟁력
- 4분기 영업이익 8.0조원 전망(컨센서스 8.1조원)
- DRAM B/G +4%, ASP +9%, NAND B/G +5%, ASP -9% 예상
- 25년, HBM(매출 비중 45% 추정)과 eSSD(매출 비중 50% 추정)를 통한 가격/수익성 방어 뚜렷할 전망
- 적정주가 29만원(하향), 최선호주 유지 

» 삼성전자: 트레이딩 구간 지속
- 4분기 영업이익 8.2조원 전망(컨센서스 9.5조원)
- 부문별 영업이익: DS 3.6조원, DX 2.8조원, SDC 1.4조원, Harman 0.4조원
- HBM과 eSSD 실적 기여도가 낮은 상황, 2H25 온디바이스 AI 효과 등 범용 제품 ASP 상승 여부에 따라 전 사업 부문 실적 회복 탄력도가 나타날 전망
- 적정주가 7.7만원(하향)

▶️ 체크포인트 3가지
① 삼성전자, SK하이닉스 수급 상황
- 외국인/기관 수급, 여타 업종 중 가장 열위
② CXMT 공급 확대 영향
- Peri 영역에서의 대응으로 DDR5 제품 생산을 할 수는 있으나, EUV 장비 없이 Cell에서의 미세화는 한계 → 25년 유의미한 DDR5 영향 제한적
③ 분기별 가격 전망
- DRAM: 2Q25부터 하락세 종료, 3Q25부터 반등 탄력도 회복
- NAND: 온디바이스 AI 수요 발생 여부가 중요, 4Q25부터 반등 탄력도 회복


📑 자료: https://buly.kr/BeJO3Xy