중국법인의 실적 턴어라운드 ⇒ 주가 상승의 촉매제
■ 유압기기, 자동차부품, 산업기계 등을 생산하는 기계 전문업체
동사는 지난 1978년 설립되었으며 유압기기, 자동차부품, 산업기계 등을 주력으로 생산하는 기계 전문업체이다. 유압기기사업부문은 건설중장비용 유압실린더 등을 두산인프라코어, 현대중공업, 지니, 히타치, 중국로컬업체 등에, 자동차부품사업부문은 와이퍼 모듈, 윈도우용 DC모터 등을 GM계열, 현대/기아차 등에 납품하고 있다. 또한 산업기계사업부문은 크레인, 콘크리트펌프트럭(CPT), 세차기, 골프카 등을 생산한다. 올해 기준으로 사업부문별 매출비중은 유압기기 46.1%, 자동차부품 40.6%, 산업기계 13.3% 등으로 예상된다.
한편, 주주는 조병호 29.0%를 비롯하여, 국민연금 9.5%, 알리안츠 7.3%, 하나UBS 5.0%, 자사주 4.5% 등으로 분포되어 있다.
■ 내년 중국법인 매출증가에 의한 실적 턴어라운드 예상됨
동사는 중국에 제1법인(산동성 연대시), 제2법인(강소성 강음시) 등의 2개의 법인을 소유하고 있다. 지난해 중국공장의 실적은 매출 1,819억원, 순이익 205억원을 기록하였는데, 올해의 경우 굴삭기 시장 침체에 따른 가동률 하락 및 고정비 증가로 실적이 부진할 것으로 예상된다.
한편, 이번달에 열릴 중국의 경제공작회의는 시진핑이 집권한 이후 첫 공식회의로서 내년도 경제 정책 방향에 대한 가이드라인을 제시해 줄 것으로 예상된다. 대규모 경기 부양정책 등이 나올지는 미지수 이지만 지난해 말 현재 51%에 달하는 농촌지역의 도시화를 통한 투자와 소비를 촉진하는 정책기조는 유지될 것이므로 내년에 인프라 투자가 활성화 될 것으로 예상된다. 또한 중국의 재고사이클 흐름을 살펴보면 재고조정이 빠르게 이루어지고 있어서 단기적으로 재고확충 수요가 나타날 여지가 높아지고 있다. 특히 올해 중국 굴삭기 판매대수는 11만대, 생산대수는 6만대로 예상됨에 따라 어느정도 재고소진은 이루어 진 것으로 판단된다. 이에 따라 내년 중국에서의 굴삭기 판매대수를 고려하면 부품수요가 증가할 것으로 예상된다.
따라서 내년도 중국법인은 굴삭기 부품수요 증가로 인한 매출 상승으로 이익의 턴어라운드가 본격화 될 것이다.
■ 내년 실적 턴어라운드 가속화 될 듯
동사의 주가는 그동안 중국 경기둔화로 인한 굴삭기 시장 침체로 중국 유압실린더 판매 부진 등이 반영되면서 약세흐름을 이어갔다. 그러나 내년부터는 중국에서 도시화에 따른 인프라 투자 활성화로 인하여 올해보다 굴삭기 판매가 증가할 것으로 예상되며, 무엇보다 재고소진으로 인하여 생산을 위한 부품수요도 증가할 것이다. 따라서 중국법인의 실적 턴어라운드를 기대할 수 있으며, 이는 곧 동사 주가의 약세요인을 탈피할 수 있는 원동력이 될 것이다.
동사의 주가는 현재 2013년 예상 PER 6.6배에 거래되고 있으며, 중국법인의 실적 턴어라운드 및 한국본사의 안정적인 성장성 등을 고려할 때 향후 양호한 주가흐름이 예상된다.
첨부파일: <http://www.hi-ib.com/upload/R_E08/2012/12/[07073332]DY(121207).pdf>
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