OCI홀딩스 : 미국내 숏티지인 웨이퍼 및 셀 증설로 성장 모멘텀 확보 기대

[주식 이야기]

[현대차증권 에너지/화학/2차전지 강동진]
OCI홀딩스(010060): BUY/TP 95,000원(유지/유지)
< 미국내 숏티지인 웨이퍼 및 셀 증설로 성장 모멘텀 확보 기대>.

■투자포인트 및 결론
- 4Q24는 컨센서스를 하회하는 부진한 실적 전망
- 폴리실리콘 출하 물량은 점진적으로 개선. 2H25부터는 Full Capa 가동 기대
- 단기 실적보다는 향후 JV를 통해 미국내 숏티지인 웨이퍼 및 셀 증설이 중요
- 100억원 규모 추가 자사주 매입/소각 발표 및 낮은 Valuation 감안시 단기 실적 부진에 따른 주가 하락보다는 실적 회복 및 미국 사업 확대로 인한 성장 모멘텀 확보가 중요. 저가 매수 기회로 판단

■주요이슈 및 실적전망
- 4Q24 실적은 부진할 전망. 정기보수로 인해 폴리실리콘 공장 가동률이 낮아지고 원가가 높아진 가운데, 고원가 재고 판매로 판매량은 증가. 폴리실리콘사업 영업적자 전망
- 미국에 위치한 RECsilicon이 순도를 충족하지 못해 한화솔루션이 인도를 포기. 북미 공급망에서 동사의 입지는 더욱 공고해질 전망. 이는 동사 판매 물량 회복에 긍정적 영향 미칠 전망. 회사는 빠른 가동률 회복을 통해 2H25부터는 Full Capa 가동 기대
- 회사는 지난 3Q24 실적발표에서 Top5 태양광 업체와 JV를 통해 미국내 숏티지인 웨이퍼, 셀 공장 증설 가능성을 밝혔음. 트럼프 정부 출범 이후 정책 불확실성이 해소될 경우 증설이 확정될 것으로 전망
- 미국 증설 확정시 폴리실리콘 - 웨이퍼 - 셀로 이어지는 수직계열화 완성. ‘25년부터 미국내에서 생산된 셀을 사용해야만 DCA(Domestic Contents Adder)를 확보할 수 있고, 미국이 중국산 폴리실리콘 및 웨이퍼에 대해 관세를 인상(25%-->50%)함에 따라 동사가 웨이퍼 및 셀 사업을 북미에 확장시 긍정적인 환경이 조성될 전망

■주가전망 및 Valuation
- 단기 실적 부진에도 불구하고, P/B 0.3x 수준의 낮은 Valuation 및 신규 투자 가능한 우량한 재무구조, 지속적인 자사주 매입 소각 등 주주환원 감안시 주가는 저점을 확인한 것으로 판단

* URL: https://buly.kr/BpEGILl