HD현대일렉트릭 : 이어지는 수익성 개선

[주식 이야기]

[NH/이민재] HD현대일렉트릭

HD현대일렉트릭 - 이어지는 수익성 개선

[Buy 유지/TP 500,000원 상향]

본문보기: https://m.nhqv.com/c/ar9dh

4분기 영업이익률은 22%로 추정되는데 이는 수익성 높은 프로젝트의 매출 반영과 원-달러 환율 상승 효과 때문. 2025년에도 이와 같은 높은 수익성은 유지될 전망

■ 대외변수마저 긍정적

- HD현대일렉트릭에 대해 투자의견 Buy를 유지하며 목표주가는 50만원(기존 41만원)으로 22% 상향 조정. 투자의견을 유지하는 이유는 전력인프라의 교체주기, 재생에너지向 설치 확대와 더불어 미국의 데이터센터 증설과 제조업의 리쇼어링 등으로 늘어나는 전력수요에의 투자 때문. 참고로 이는 HD현대일렉트릭 외에 효성중공업, LS ELCTRIC, GE Vernova, Eaton, ABB 등 국내외 전력기기 업체가 공통적으로 누리는 수혜. 2025년 PER은 20배로 국내외 경쟁사와 비교해도 매력적인 수준

- 목표주가를 상향하는 이유는 1) 영업가치에 적용하는 EBITDA를 21% 상향하고, 2) 순차입금 감소분(2,000억원) 등을 반영했기 때문. EBITDA 상향 조정으로 EBITDA 마진율은 글로벌 경쟁사의 25%에 준하는 수준까지 높아지는데 이는 EHV(초고압) 포함한 모든 전압대에서 지속되는 전력기기 수혜와 원-달러 환율 상승 효과까지 고려하면 합리적

■ 4분기 실적 컨센서스 소폭 상회 추정

- 연결기준 4분기 매출 9,871억원(+24% y-y), 영업이익 2,172억원(+74% y-y)으로 컨센서스를 소폭 상회할 전망. EBITDA 마진율은 24%로 아직 글로벌 경쟁사의 25%보다 낮지만, 원-달러 환율 상승, EHV 변압기 투자 완료 등을 감안할 때 추가 상승 여력은 충분한 상황. 4분기 EHV 이하 전압의 전력기기에서도 외형 성장과 수익 개선이 동시에 나타날 것으로 추정