엔씨소프트 : 추가적인 증명이 필요

[주식 이야기]

[엔씨소프트(036570)｜다올 게임·엔터·레저 김혜영]

★ 4Q24 Preview: 추가적인 증명이 필요
★ 250,000원(유지), BUY(유지)

▶️ 4Q24E 연결 매출액은 4,240억원(-3.1% YoY, +5.5% QoQ), 영업손실은 977억원(적전 YoY, 적지 QoQ) 예상. 매출액은 시장 컨센서스에 부합하고, 영업손실은 시장 컨센서스에 하회할 전망

▶️ <리니지2M>은 5주년 대규모 업데이트 효과로 매출 473억원(-35.1% YoY, +9.6% QoQ), <리니지W>도 업데이트 효과로 495억원(-49.8% YoY, +5.5% QoQ)예상. <리니지M>은 3Q24 대규모 업데이트가 있었기 때문에 4Q24에는 전 분기 대비 감소한 1,132억원(-4.6% YoY, -28.8% QoQ) 전망

▶️ TL(Throne and Liberty)의 스팀 매출 순위는 2024년 12월 초까지 10위권 안쪽을 유지하였으나 12월 중반부터 20위권으로 하락. 4Q24는 높은 매출 순위를 기록했기 때문에 로열티 부문에서 550억원 가량 반영된다고 추정. 다만 현시점에도 매출 및 트래픽 하락이 지속되고 있기 때문에 향후 하향안정화 수준이 중요

▶️ 현재 동사는 희망퇴직이 마무리된 상태. 신청 인원은 700명대로 파악되며 관련 일회성 비용은 1,000억원 예상. 그렇기 때문에 TL이 순매출로 반영됨에도 불구하고 영업적자 전망. 향후 레버리지를 위한 기초체력을 마련하였으나 <호현>과 <저니 오브 모나크> 이후로 신작에 대한 기대가 낮아진 상태

▶️ 상반기에 예정되어 있는 신작들은 총 4개이며 이 중 2개가 <블레이드 앤 소울 2> 중국, <리니지 2M> 동남아 버전이기 때문에 실질적인 신작은 <택탄: 나이츠 오브 더 가즈>와 <레거시 활용 Non MMORPG> 게임 2개. 이 두 게임에 대한 기대감과 흥행 여부가 상반기 주가 방향성의 주요 요인일 것


♣️ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://tinyurl.com/bdz7vxex>