한국항공우주 : 작년보다 올해, 올해보다 내년

[주식 이야기]

한국항공우주 (047810)
작년보다 올해, 올해보다 내년

▶️4Q24 Preview: 영업이익 시장 기대치 하회 추정
- 4분기 실적은 영업이익 기준 컨센서스를 하회할 것으로 추정
- 매출액 1조 533억원(YoY -30.2%, 이하 YoY)
- 영업이익 496억원(-67.9%, OPM 4.7%)

- 영업이익 기대치 하회 요인으로 다음 요인 등이 작용했을 것으로 가정하고 이를 추정치에 반영
1) 이라크 기지재건(공사는 종료) 관련 일회성 비용 발생 가능성
2) 보잉 파업 영향으로 인한 일시적 PO 감소의 환율 상승 효과 상쇄
3) 수익성이 높은 이라크 CLS 사업의 매출 인식 일부 지연


▶️작년보다 올해, 올해보다 내년
- 완제기수출 매출 4분기 2,886억원(-55.9%)으로, 연간 7,732억원(-26.2%)으로 추정
- 완제기수출 매출은 ‘25년 YoY +70% 이상, ‘26년 YoY +15% 이상 증가하며 연간 단위 큰 폭의 성장을 전망
- ‘25년부터 폴란드•말레이시아향 FA-50 진행률 매출인식이 본격화될 것으로 기대하기 때문

- ‘26년의 경우, 올해 동남아 FA-50 및 이라크•UAE 수리온 등의 신규 수주 가능성 고려 시 업사이드가 존재한다고 판단
- ‘26년은 말레이시아 2차, 우즈베키스탄, 이집트 등 FA-50 관련 신규 수주 모멘텀도 강력할 것으로 판단
- 연말에 가까워질수록 관련 기대감 또한 커질 것으로 판단


▶️머지 않은 KF-21의 비행
- 4.5세대 전투기 KF-21 사업 진행에도 주목할 필요
- Block-I 체계개발이 ‘26년에 마무리됨과 동시에 지난 6월 계약 체결한 최초양산 20기에 대한 납품이 3Q26부터 시작될 것으로 전망
- 이에 ‘26년에는 KF-21 관련 매출(개발+양산)이 1조원 이상 발생할 수 있을 것으로 기대
- 올해는 Block-I 나머지 20기에 대한 수주(1.5조원 이상 규모 예상) 및 중동•남미 등으로의 수출 모멘텀 가시화 기대


▶️투자의견 Buy, 목표주가 69,000원 유지
- 4분기 실적은 시장 기대치를 크게 하회할 것으로 추정하나, 이보다는 상반기에 기대되는 동남아•중동 등으로의 신규 수출 계약 모멘텀과 ‘25년 실적 개선 흐름 전망에 초점을 맞출 때라고 판단


<보고서 원문 링크>
https://vo.la/WYkZDR