S-Oil; 급격한 펀더멘탈 개선

[주식 이야기]

[신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

** S-Oil(010950)

* S-Oil; 급격한 펀더멘탈 개선

신한생각: 예상보다 견조할 시황
- 국제유가: 단기 강세 이후 공급 증가에 따른 하향 안정화, 다만 하방 경직성은 지지
- 정제마진: 운송용 제품 수요 증가 속 제한적 증설로 우호적인 수급 밸런스 지속
- 25년 영업이익: 정유 흑자전환 및 견조한 윤활 부문에 힘입어 1.3조원(+172%) 기대

4Q24 Preview: 정유 부문 대규모 흑자로 컨센서스 상회
- 정유: 1) 정제마진 상승(+5불), 2) 긍정적 재고효과, 3) 사우디 OSP 하락으로 흑자전환
- 정제마진은 등/경유 중심 회복세 나타났으며 한파 및 가스 강세에 따른 공급 이슈 발생    
- 화학: PX 스프레드 하락으로 적전/윤활유: 비수기 진입에 따른 스프레드 둔화로 감익(-16%)

Valuation & Risk: 단기 상승 모멘텀 유효
- 작년 12월 연중 최저점(PBR 0.7배) 기록한 이후 올해 유가 및 마진 반등으로 저점대비 +19%
- 공급측 요인(러시아/이란 제재, 中 석유제품 수출 감소 등)에 따른 주요 지표 상방 압력 더 큰 상황
- 밸류에이션 매력(PBR 0.8배) 재차 높아졌다는 판단 


(원문 링크: https://bit.ly/3DZAmrS )